Pharma Mar: "Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de 125 euros"

Lo más positivo del año 2020 es el despegue de Zepzelca, fármaco recientemente aprobado para tratar el cáncer microcítico de pulmón, que genera ventas por primera vez en 2020, supone el 68% del total y contribuye a regresar a los beneficios positivos. La actividad de diagnóstico más que dobla sus ventas (crece con fuerza y supone el 5% del total) impulsada por los kits de detección del COVID.

Además, están las posibilidades que abre la evolución de Aplidin como tratamiento para pacientes de COVID-19, desarrollo que está siendo valorado muy positivamente y que de culminar con éxito el proceso de registro posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías al frente de esta temática. La estructura financiera es saneada y la tesorería neta garantiza los fondos necesarios para poder acometer nuevos desarrollos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125,00 €/acción.

Resultados impulsado por Zepzelca y el diagnóstico del COVID-19

Las principales cifras 4T19 son: ventas 47,8 M€ (+105% a/a, BKT est 50,2M€) donde resaltamos Oncología 27,2M€ (+43%) que incluye 8M€ de Zepzelca, Licencias 9,8M€ (+384%) y Diagnóstico 2,5M€ (+65%) impulsado por la venta de sus kits de diagnóstico COVID-19 recientemente aprobados, EBITDA 20,2M€ (+597%, BKTe 20,1M€), EBIT 18,7M€ (+0,9M€ en 4T19, BKTe 19,1M€), BAI 13,4M€ (-0,4M€ en 4T19), BNA 6,2M€ (-60,4%, BKTe -0,4M€). Por lo tanto, en el año 2020 las ventas se elevan a 270,0M€ (+214% a/a), Oncología 100,7M€ (+37,9%) que incluye 21,5M€ de Zepzelca, Licencias 140,3M€ (4,0M€ en 2019) donde el grueso corresponde al acuerdo de licencia de Zepzelca para Estados Unidos suscrito con Jazz Pharma, Diagnóstico 13,0M€ (+137%). EBITDA 163,6M€ (-9,5M€ en 2019), EBIT 155,9M€ (-17,5M€ en 2019), BAI 145,6M€ (-21,7M€ en 2019), BNA 137,3M€ (-11,4M€ en 9M19), cash flow libre 275,9M€ (- 30,1M€ en 2019), tesorería neta 163,5M€ (deuda neta de 60,8M€ en 4T19). Pharma Mar ha recibido en 2020 280M€ de Jazz Pharma por licencias y cumplimiento de hitos asociados a Zepzelca de los cuales ha contabilizado 135M€ en ventas, el resto se contabilizará en los próximos ejercicios.

Buenas perspectivas de Zepzelca y el atractivo del tratamiento contra el COVID

El año 2020 supone una transformación para Pharma Mar gracias al éxito de Zepzelca, tratamiento para el cáncer de pulmón microcítico, y el acuerdo de comercialización firmado con Jazz Pharma en los EE.UU. y otros licenciatarios en más países. El pago inicial y los hitos aportan fondos para acometer nuevos desarrollos y mejoran la estructura del balance. Las posibilidades para administrar Zepzelca en combinación con otros fármacos abren nuevas perspectivas. Además, la compañía está desarrollando un tratamiento basado en Aplidin para tratar a enfermos de COVID que si triunfa supondrá una nueva transformación y posicionará a la compañía al frente de esta temática.

Recomendación: Comprar Precio Objetivo: 125,00 €/acción

Los buenos resultados están en línea con nuestras estimaciones, los valoramos positivamente y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125 €/acción.