OHL: Análisis fundamental

Revisamos a la baja nuestro Precio Objetivo desde 3,78€ hasta 2,7€ por acción y cambiamos nuestra recomendación desde Vender a Neutral. El descenso de la cotización (-63% en 2018) recoge el efecto negativo de los resultados 1S18 y puede abrir una etapa de estabilización transitoria.

Sin embargo, las perspectivas a corto plazo continúan siendo inciertas debido al descenso de ingresos, el deterioro de márgenes y limitada visibilidad acerca de la generación de caja.

El fuerte retroceso de la cotización (-63,5% durante 2018 y -51% desde la presentación desde el Capital Markets Day del 16 de mayo, tras la que situamos nuestra recomendación en Vender), recoge ya en buena medida la evolución negativa de los resultados. Tras esta caída, creemos que el nivel de 1,71€ por acción, mínimo histórico de los últimos 20 años, puede suponer un suelo a corto plazo que permita una estabilización gradual de la cotización. Nuestro precio objetivo revisado a la baja sigue asignando un valor 0 al negocio de Construcción y contempla una caja neta Dic2018e levemente superior a 600 M€ (estimamos una recuperación del capital circulante menor que en años anteriores).

Sin embargo, el potencial teórico que se deriva de dicha valoración de 2,7€ no es suficiente por el momento para respaldar una recomendación de compra, ya que la cotización afronta en el tramo final del año obstáculos como el escaso potencial de mejora de ingresos en 3T18, márgenes muy reducidos y una posible revisión al alza de los costes y salidas de caja derivados de los legacy projects. Los catalizadores existen (posición financiera más saneada, menor coste financiero y ahorros de costes futuros derivados de la reestructuración), pero recomendamos mantenerse a la espera de indicios más sólidos de su materialización.