Naturgy: Criteria respalda a Reynés frente a IFM (valoración y precio objetivo)

El grupo La Caixa, que controla el 27% de Naturgy a través de Criteria, decidió ayer votar a favor de todos los puntos del orden del día en la junta de accionistas incluido el que se refería a los sueldos de la cúpula directiva, encabezada por su presidente, Francisco Reynés.

Tras la junta, además, CriteriaCaixa emitió un comunicado en el que decía que “reafirma su compromiso con el proyecto de Naturgy y su equipo directivo”. CriteriaCaixa es el primer accionista de Naturgy, por delante de CVC y de GIP, que tienen el 20% cada uno, y de IFM, que tiene el 15%. Es la segunda vez en nueve meses que Criteria, sale en defensa de Reynés en momentos de tensión, aparentemente desencadenados por IFM. La primera vez fue el pasado 10 de julio, cuando se creó un intenso debate interno sobre el posible nombramiento de un consejero delegado que sirviera de contrapeso al poder ejecutivo total que ahora tiene Reynés.

Opinión de Bankinter

Hace dos años y medio, IFM entró en Naturgy a través de una opa parcial que buscaba hacerse con un 20%, pero donde actualmente tiene un 15%. Diversas formas de entender por dónde debe caminar la compañía y cómo debe gobernarse se han confrontado en este tiempo dando lugar a desavenencias que no acaban de superarse. Estos desacuerdos en la política de retribución es un ejemplo más de estas confrontaciones. Hasta ahora el respaldo de Criteria está siendo fundamental para el desarrollo del Plan estratégico y el apoyo al equipo directivo. Naturgy cotiza ahora a 20€/acción, por debajo de los 22,0€/acción que pagó IFM en su OPA. Mantenemos la recomendación a Vender. Razones: (i) Entorno menos favorable de precios de gas y electricidad; (ii) Ratios exigentes de valoración (PER 2025 de 13,5x); (iii) Menor liquidez tras la opa de IFM, con un free-float de 12% vs 32% anterior que ha hecho que la acción sea excluida de varios índices MSCI. Pensamos que existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo.

NATURGY (Vender; Precio Objetivo: 25,20€; Cierre: 20,30€; Var. Día: +1,00%; Var. 2024: -24,81%)