Naturgy: Adquisición de un paquete de renovables en España (valoración)

Naturgy ha anunciado un acuerdo con Ardian para la adquisición, sujeto a la aprobación de las autoridades pertinentes, del 100% de ASR Wind por 536 mln eur (un EV equivalente de 650 mln eur).

Una compañía que es propietaria de una cartera de 12 proyectos renovables en España compuesta de 422 MW en proyectos eólicos regulados de alto recurso eólico con una vida regulatoria restante de 6 años, y a través de los que esperan poder generar sinergias con los activos que actualmente tienen bajo gestión por su proximidad geográfica; y 435 MWp en proyectos de hibridación solar fotovoltaica con una vida útil media de 16 años. que complementan a los activos que actualmente tienen en construcción y a los que se podría implementar una repotenciación

Valoración:

1-. El precio pagado supone un múltiplo EV/EBITDA 2023e de 8x, y aunque podríamos considerar que son precios elevados para proyectos con la vida útil comentada (0,76 mln eur por MW), la clave para la obtención de retornos atractivos consideramos que vendrá desde las sinergias, la complementariedad con sus proyectos y las repotenciaciones que se pudieran hacer. Valoramos positivamente el crecimiento en renovables, en una compañía que se encontraba más rezagada en la materia respecto a otras compañías del sector.

Por el momento reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con Precio objetivo en 25,36 eur.