Merlin Properties previo 1T22: Un pequeño homenaje antes de desconsolidar Net leases

Merlin Properties publicará sus resultados correspondientes a 1T22 el próximo jueves 12 de mayo tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el viernes 13 a las 15:00h CET (que podrá seguirse a través de su web).

Estimamos unos buenos resultados trimestrales impulsados por: 1) las contrataciones netas tanto en oficinas como en logístico llevadas a cabo durante 2021 (+20.000 m2 en oficinas y +163.732 m2 en logístico) junto con una ligera mejora de ocupación en oficinas (Madrid) y ligera mejora de rentas like for like en todos los segmentos; 2) incremento de rentas en net leases de acuerdo con los términos del contrato con BBVA (1,5x inflación; 6,5% de inflación en España a cierre de 2021), y; 3) reducción de bonificaciones/incentivos por Covid-19 vs 1T21.

A pesar de ello, la Compañía reportará la actividad de net leases como operaciones discontinuadas, por lo que los ingresos y la cifra de EBITDA compararán con 1T21 que si incluye net leases a nivel de rentas brutas. No obstante, a nivel de Bº neto si se verá reflejada la mejora de resultados. Igualmente, estimamos un incremento del FFO hasta los 75 mln eur en 1T22 (vs 63,3 mln eur en 1T21).

Por último, señalar que en este trimestre no habrá revisión del valor razonable de los activos, toda vez que no esperamos sorpresas en cuanto a la tasa de cobro de rentas, estimando que de nuevo se sitúe prácticamente en el 100% (en oficinas, logístico y net leases).

Con todo ello, consideramos que los resultados deberían ser recogidos de forma ligeramente positiva. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 13,10 eur/acción).