Merlin Properties: "Generación de caja incluso en un entorno desfavorable..."

Revisamos ligeramente nuestras estimaciones y valoración de Merlin Properties a la luz del descuento con el que cotiza (más de un 60% vs EPRA NAV) y de las malas perspectivas de la economía nacional, convencidos del atractivo de una Compañía con:

1) una buena generación de caja (FCF yield 2020e del 6,8% y 2021e del 7,9%) con elevada visibilidad sobre la misma incluso en un escenario adverso;

2) solidez de balance;

3) diversificación de cartera (liderazgo en logístico), y;

4) una atractiva rentabilidad por dividendo.

Recomendación: Sobreponderar, fijando el precio objetivo en los 9,90 euros por acción.

…con un balance sólido…

Con una ratio de endeudamiento LTV del 40,5% en 1S20, un coste medio del 2,07%, sin vencimientos significativos de deuda en el corto plazo y una cobertura de intereses de 3,7x, consideramos que Merlin Properties goza de estabilidad financiera y solidez del balance.

…y una valoración atractiva…

Pese a revisar ligeramente nuestras estimaciones, mantenemos nuestro Precio Objetivo en 9,9 eur/acción, lo que implica un descuento del 42% vs. último EPRA NAV publicado (15,68 eur/acc.) y un potencial de revalorización a precios actuales del 40%.

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