Merlin Properties: Análisis fundamental

Consideramos que la compañía mantiene unos fundamentales muy sólidos, entre los que destacamos:

(i) La tendencia de las rentas continuará siendo alcista en 4T tras un año 2017 muy positivo (+9% a/a en el Central Business District de Madrid). La cartera de oficinas mantiene un potencial de incremento de rentas en renovaciones tanto en Madrid (+3,2%) como en Lisboa.

(ii) Estimamos un crecimiento en el entorno del 20% de los ingresos en Logística por la subida de rentas en renovaciones y la contribución de nuevos activos adquiridos recientemente o desarrollados en 2017 ya pre-alquilados al 100% como Madrid Pinto, Cabanillas y Meco II.

(iii) La Compañía mantiene un endeudamiento moderado (Loan-toValue 45,6% en 3T17) y su generación de caja permite, en nuestra opinión, afrontar el plan de inversión de 459 M€ en reposicionamiento y modernización de sus activos hasta 2021 sin poner en riesgo el actual rating BBB.

(iv) La combinación de un endeudamiento asumible y la generación de caja otorgan una notable visibilidad al pago de dividendos (estimamos un dividend yield de 4,1% en 2017 y 4,4% en 2018).

Mantenemos nuestro precio objetivo en 12,6€ y cambiamos nuestra recomendación de Comprar a Neutral.

- La cartera de activos consolida la dinámica positiva en términos de mejora de rentas y tasas de ocupación.

- El endeudamiento moderado y una rentabilidad por dividendo superior a 4% se mantienen como fortalezas.

- A pesar del potencial de +13% , creemos que el timing a corto plazo se ve negativamente afectado por el mayor riesgo percibido por el mercado.