Mercado pulpa de celulosa

Tras mantenerse durante todo 2020 en mínimos plurianuales, lastrando los resultados de las principales productoras de papel a nivel mundial, los precios de la fibra corta de celulosa en Europa comenzaron el año repuntando con fuerza (+26% i.a. actualmente), siguiendo la estela de los precios en China.

Los precios en China hicieron suelo a finales del verano de 2020 y ya acumulan un repunte del del 67% i.a. en fibra larga y 57% i.a. en fibra corta, marcando máximos históricos en el primer caso en 955 usd/t y a solo un 6% de sus máximos históricos de 2018 en 772 usd/t en el segundo. Esta subida vertical en los precios chinos supone la subida más rápida y acusada de los últimos años, reflejando el repunte de la demanda en el mayor consumidor del mundo (40% demanda global) y las restricciones de oferta provocadas por la pandemia de la COVID-19 y los cierres de capacidad motivados por la obsolescencia de plantas y la escasa rentabilidad a los bajos precios de 2020.

Esta misma semana, Suzano (mayor productor mundial, 30% cuota mercado) anunció nuevas subidas a sus clientes para el mes de abril, aumentando sus precios en China en +60 usd/t hasta 780 usd/t (máximos históricos) y +100 usd/t en Europa hasta 1.010 usd/t. Además, los spreads China-Europa continúan en niveles históricamente elevados por lo que es previsible que en Europa continúen subiendo varios meses, revirtiendo hacia su media histórica, pese a que en China comenzamos a ver señales de agotamiento.

Varios son los factores que nos llevan a ser cautos acerca de los precios en China:

1) Los futuros sobre la celulosa en SHFE reflejan un sentimiento más cauto tras una fuerte subida desde noviembre, cayendo un -4% en CNY y -5% en USD desde sus máximos de principio de marzo;

2) el tipo de cambio USD/CNY repunta ligeramente desde sus mínimos de enero;

3) los indicadores adelantados de ciclo en China muestran señales de reversión tras las fuertes subidas derivadas de los estímulos del gobierno para contrarrestar los efectos de la pandemia;

4) los elevados niveles de inventarios de pulpa de los papeleros chinos deberían normalizarse con la remisión de la pandemia y la normalización en las cadenas de suministro;

5) aumentos de capacidad entrarán al mercado durante la segunda mitad del año y adicionalmente en 2022.

Por todo ello, esperaríamos ver un techo en los precios en China durante el 2T21.