Mapfre: Continúa la buena evolución en primas en el 3T 2022, pero la clave está en los márgenes (valoración)

Mapfre presenta un avance de las primas del 9M 2022. Iberia avanza a un ritmo suave (+1,1%) mientras que Brasil (+45,3%), LatAm Sur (+29,4%), y Norteamérica (+28,6%) impulsan el crecimiento. Mapfre RE que engloba el negocio de reaseguro y Mapfre Global Risks (grandes empresas) también crece a doble dígito (+18%). En conjunto, las primas se incrementan hasta 18.644,5M€ (+12,1%).

Opinión de Bankinter

Buena evolución de las primas que aceleran en el 3T 2022 (+23,5% vs 2021), para cerrar los 9M 2022 con un avance de +12,1%. Sin tener en cuenta no recurrentes, las primas crecen a un ritmo de +10,6%. Como veníamos anticipando en informes anteriores, 2022 es el punto de inflexión para los resultados en LatAm. Esto ya se está reflejando por el lado de los ingresos (apoyado por la apreciación de sus divisas) y en el resultado de vida ante unos menores siniestros por Cv-19. Sin embargo, el ratio combinado global en No Vida se incrementó hasta 98,3% en 2T 2022 vs (98,0% en 1T 2022) acusando el impacto de la inflación y mayores siniestros. En resumen, la evolución de la parte alta de la cuenta de resultados es buena, pero la clave a seguir en los resultados que presenta el 28 de octubre vendrá por el lado de los márgenes con una posible revisión a peor de sus objetivos 2022-2024 (promedio ratio combinado 2022- 2024 94%/95%).

MAPFRE (Comprar; P. Obj: 1,95€; Cierre: 1,619 €, Var. día: +1,7%; Var. 2022 -10%).