Lar España: Uno de los valores con mayor potencial alcista de las bolsas europeas

Posicionamiento estratégico adecuado...

Con una exposición actual del 100% a retail, Lar España se configura como el principal propietario por SBA en dicho segmento en España. Sus activos se caracterizan por:

1) posicionamiento geográfico en zonas de menor densidad comercial y mayor renta per cápita; 2) dominancia en sus áreas de influencia; 3) calidad (reformas, inquilinos Tier-1, digitalización, etc.), y; 4) tasa de esfuerzo de sus inquilinos inferior a la media española (9,8% Lar España vs. aprox. 12% media española).

...con liquidez y solvencia suficientes para afrontar la coyuntura...

A cierre de 1S20, la DFN de Lar España ascendía a 621Mln eur (41% LTV), con un coste medio del 2,1% y un periodo medio de vencimiento de 3,4 años. A corto plazo, la liquidez de Lar España permitiría cubrir en un 83% los costes operativos y financieros totales de los ejercicios 2020 y 2021, el dividendo estimado con cargo a 2020 (34,3Mln eur; 0,39eur/acc. DPA) y el vencimiento de deuda de 2021 (35Mln eur) en un escenario de 0 ingresos.

...bajo escenarios estresados...

Asumimos un escenario conservador en el que descontamos un descenso de -5,0p.p. de ocupación y -10% de rentas brutas en 2021e, con una progresiva recuperación a partir de 2022e. Con ello, los cerca de 100Mln eur de rentas brutas a los que Lar España habría aspirado en un entorno sin COVID-19, no se registrarían hasta 2026e.

...sin perder una excelente rentabilidad por dividendo.

Bajo este escenario, estimamos un DPA con cargo al ejercicio 2020e de 0,39eur/acción. A pesar de que nuestro dividendo estimado supone un recorte del -37,6% vs. el dividendo de 2019, la rentabilidad a precios actuales es superior al 11%. Igualmente, la compañía cuenta con un programa de recompra de acciones de hasta el 5% de su actual capital social (completado aprox. el 60%) para su posterior amortización.

Iniciamos cobertura con recomendación de Sobreponderar y Precio Objetivo (P.O.) de 7,5eur/acción.

Con todo ello, iniciamos cobertura de Lar España con una recomendación de sobreponderar y un P.O. de 7,5eur/acción (descuento del -29,5% vs. 10,64eur/acción EPRA NAV a 1S20; potencial del +125%).