La valoración de Telefónica Alemania se encuentra dentro de lo esperado

Telefónica ha comunicado detalles adicionales de la OPV de TEF Deutschland: 1) número de acciones a ofrecer; 2) rango de precios; y 3) el período de colocación. Está previsto que el importe total de la transacción en el punto medio del rango indicativo de precios ascienda a 1.520 M EUR, y que las acciones empiecen a cotizar el 30 de octubre:

Los analistas de Bankia Bolsa destacan los puntos más importantes:
Número de acciones: Se ofrecen al mercado 225 millones de acciones, y adicionalmente los bancos colocadores tendrán la opción de comprar (greenshoe option) hasta un máximo de 33,75 millones de acciones adicionales. Tras la OPV, el capital flotante de la Compañía alcanzará hasta un 23,17% (incluyendo el ejercicio completo de la opción de greenshoe).
Rango de precios de colocación. 5,25 y 6,50 EUR/acción, lo que supondrá un importe total de transacción en el punto medio del rango indicativo de precios (6,875 EUR/acc) de 1.520 M EUR. Si asumimos un EBITDA 2012e de EUR 1.3bn (+6% vs. 2011), dicha valoración implica 5,9x EV/EBITDA 12e. OPV Telefonica Deustchland
Período de colocación: Está previsto que el proceso de colocación se inicie mañana, 17 de octubre, y se extienda hasta el 29 de octubre. Se espera que las acciones coticen en el mercado bursátil de Fráncfort el 30 de octubre de 2012.
Se anticipa asimismo la evolución operativa en el 3T12. Según el CEO de TEF Alemania: 1) los ingresos de servicio móvil seguirán creciendo, aunque a un ritmo menor que en los trimestres anteriores (debido en parte a la exigente base de comparación 3T11) y 2) el OIBDA seguirá mostrando un fuerte crecimiento, en línea con trimestres anteriores.
Conclusión: La valoración y timing se sitúan en línea con lo comentado por medios en los últimos días, y con nuestras estimaciones. La sólida situación financiera de la filial y sus crecimientos orgánicos/mejoras operativas, junto con la distribución de un generoso dividendo, se constituyen como principales atractivos de la operación. El desapalancamiento financiero sigue siendo uno de los principales drivers de TEF a corto plazo.