La salida a bolsa de filial mexicana del Santander podría ser en septiembre

Según Bloomberg, la salida a bolsa de la unidad mexicana de SAN podría llevarse a cabo en septiembre. La unidad mexicana, al parecer, tiene como objetivo recaudar cerca de 4.000M Usd por una participación del 25% al 30%.

Valoración de Espirito Santo: Neutral en este momento. La salida a bolsa de una participación del 25% en el negocio mexicano fue reiterada por la compañía en el webcast de resultados 2T12 y se llevaría a cabo cuando las condiciones del mercado lo permitiesen. En cuanto a la valoración, recordamos que a principios de julio Jesús Zabala, responsable del negocio de Latinoamérica de SAN, declaró en una entrevista con Expansión que México estaba valorado en una cifra más cerca de los 20.000M Usd que de los 15.000M Usd, previsión que se encuentra en la parte superior del rango reportado por Dow Jones en abril.
En este momento valoramos SAN México a 9.000M Eur. Nuestra valoración implica un PBV13 de 1,7x, y PER13 de 8,9x, ligeramente inferior a sus pares en Latinoamérica según el consenso de Bloomberg. El par más comparable parece ser Banorte (no cubierto), que opera en un PBV13 de 1,8x, y PER13 de 12x, según las estimaciones del consenso de Bloomberg.
La valoración reportada implica una prima del 30%-75% frente a nuestra valoración. También recordamos que SAN compró una participación del 25% en su negocio mexicano a Bank of America en junio de 2010 por 2.500M Usd, valorando la unidad a 10.000M Usd.
Si los precios se confirman finalmente, creemos que esto podría ser un desencadenante para el valor, ya que pondría valor en el negocio y proporcionaría plusvalías para el grupo.