Izertis. Adquisición del Grupo Keifi (valoración y precio objetivo)

1-. Izertis alcanza un acuerdo para la adquisición del 100% del Grupo Keifi. La compañía, especializado en la prestación de servicios tecnológicos en el sector financiero, tiene presencia en Colombia y Estados Unidos.

2-. KEIFI cerró 2022 con 6,4 mln eur de ingresos, y 1,2 mln eur de EBITDA. La compañía cuenta con una Deuda Financiera Neta negativa (excedente de tesorería) de 2,7 mln eur.

3-. El Precio de la operación contempla un importe fijo provisional en función de las previsiones de EBITDA y DFN para el ejercicio 2023, así como un variable adicional si la media del EBITDA de 2024 y 2025 es superior a 2023. El importe máximo de la operación ascendería a 22 mln eur, estructurándose mediante una combinación de efectivo y acciones de Izertis, las cuales contarán con un lock-up de hasta 48 meses.

Valoración:

1-. Desconociendo las cifras de 2023, Izertis paga 16,1x EV/EBITDA sobre el EBITDA de 2022 (Mg. EBITDA 18,75%). Presumiblemente, el múltiplo implícito final de la transacción será inferior, puesto que 22 mln es el importe máximo a desembolsar teniendo en cuenta que se alcanzasen los objetivos de crecimiento de EBITDA marcados.

2-. Con 9 millones de euros de EBITDA normalizado en el 1S23, más la aportación mínima de 0,3 millones de euros de Keifi en el cuarto trimestre (asumiendo crecimiento 0 vs 2022), Izertis tiene una alta probabilidad de superar nuestra estimación de EBITDA normalizado de 17,5 millones de euros para 2023, aunque también superará nuestra estimación de DFN para 2023 de 37,7 millones de euros debido a las mayores inversiones (capex inorgánico de 25 millones de euros previsto para 2023).

Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR (P.O 10,64 eur/acc).