Inditex: Resultados 2T 17 incumplen previsiones (valoración)

Resultados 2T 17 que cumplen nuestras estimaciones y las del consenso en ingresos pero que quedan por debajo en el resto de las principales magnitudes. El margen bruto incumple claramente las previsiones al ceder hasta 54,8% (vs 55,4% R4e y 55,5% consenso y desde 55,7% en 2T 16) viéndose penalizada por la apreciación del Euro desde junio. El EBITDA incumple nuestra previsión (-4%) y la del consenso (-5%) afectado por costes extraordinarios de -15 mln eur. El incumplimiento del beneficio neto se reduce a -1% debido al menor importe de la depreciación & amortización.

En 1S 17 las ventas comparables crecieron +6% (en línea vs R4e). Buena evolución teniendo en cuenta que la comparativa vs 1S 16 fue muy exigente (+11%). Calculamos un crecimiento del espacio en tienda +7% (contribución +5%), con lo que las ventas excluyendo divisa avanzaron +11,5% vs 1S 16 y excluyendo divisa +11% (impacto divisa -0,5 pp).

La caja neta se sitúa en 5.447 mln eur (vs 5.699 mln eur R4e y -252 mln vs 1T 17) y supone el 5,4% de su capitalización bursátil.

El crecimiento de las ventas al inicio de 3T 17 (1 agosto – 17 septiembre) excluyendo divisa se sitúa en +12%, en línea con nuestras previsiones del trimestre y a un ritmo elevado, teniendo en cuenta que la comparativa en 2S 17 es muy exigente (2S 16 +13,5% vs 2S 15).

Inditex lanzará el negocio online de Zara en la India el 4 de octubre. Inditex pagará un dividendo de 0,34 eur/acción el 2 de noviembre, en línea con lo esperado. (Leer más)