Inditex: En línea vs consenso. Buen inicio de las ventas en 2023 (valoración resultados)

Los resultados 4T 22 han estado muy alineados frente al consenso y han sido superiores vs R4e. Ingresos, 9.514 mln eur (+1% vs R4e, en línea vs consenso y +12% vs 4T 19), margen bruto 52,8% (vs 52,5% R4e, 52,7% consenso y vs 50,4% en 4T 19), gastos operativos 2.877 mln eur (-1,3% vs R4e y +22% vs 4T 19) creciendo más que los ingresos, EBITDA 2.129 mln eur (+6% vs R4e, en línea vs consenso y +12% vs 4T 19), EBIT 1.342 mln eur (+8% vs R4e, -3% vs consenso y +10% vs 4T 19) y beneficio neto 1.035 mln eur (+9% vs R4e y +13% vs 4T 19) con tasa de impuestos 22,6% (R4e 22,5%).

En 2022 las ventas crecieron +17,5% vs 2021 (+18% excluyendo divisa), con un 10% menos de tiendas (-6% de espacio en tienda), principalmente por el cierre de Rusia y Ucrania. Las ventas crecieron en todas las áreas geográficas y tanto en tiendas físicas (+23%) como por internet (+4%), con difícil comparativa tras las restricciones a la venta en tienda de 2021.

La caja neta se amplió hasta 10.070 mln eur (+70 mln eur vs 3T 22 y +711 mln eur vs 4T 21) y supone el 11,1% de su capitalización bursátil.

Las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de febrero y el 13 de marzo han crecido +13,5% sobre el mismo periodo de 2021, levemente superior al crecimiento de los dos últimos trimestres.

Para 2023e prevén: 1) crecimiento del espacio en tienda positivo (neto del plan de cierre de tiendas en proximidad) y +3% bruto (sólo aperturas). En R4 sin cambios vs 2022. 2) estabilidad del margen bruto (+/-50 pp vs 57% de 2022 hasta 56,5%/57,5% (R4e 56,5%) y 3) dividendo 1,20 eur, +29% vs 2022 (R4e 1,18 eur/acción).

Resultados muy alineados con las previsiones de consenso (superiores vs R4e) y buen inicio de ventas en 2023. Conferencia 9:00 CET. P.O. 32,5 eur y SOBREPONDERAR.