Inditex: Bankinter ajusta ligeramente el precio a la baja

Los analistas de Bankinter señalan sobre Inditex: "Tras el ajuste de nuestras expectativas del bono a diez años español (1,70% en 2017 vs. 1,60% anterior) ajustamos ligeramente el Precio Objetivo a la baja hasta 36,4€ desde 36,6€. Seguimos manteniendo nuestra recomendación de “Compra”. El elevado potencial de crecimiento en mercados con escasa presencia, la buena evolución de las ventas online esperada y la buena calidad del balance de la compañía, argumentan esta decisión."

"Bajo nuestro punto de vista el mayor riesgo al que se enfrenta la compañía en los próximos trimestres es a un estrechamiento de márgenes. Durante los últimos ejercicios hemos visto como los Márgenes Brutos disminuían paulatinamente. La compañía cerraba 2012 en +59,8% y en 2016 la cifra es de 57,0%. Sus márgenes EBITDA para el mismo periodo han seguido una tendencia similar cerrando en 2012 en 24,5% y en 2016 en 21,8%. Consideramos que en los siguientes ejercicios los ingresos por ventas aumentarán a un menor ritmo (desde +11,5% actual a +5,0% en 2021) pero el coste de las ventas no decrecerá con la misma intensidad debido a la superficie de tiendas físicas existentes y a los costes fijos que ello implica. Nuestra rebaja en Márgenes Brutos prevista quedaría en 56,6% en 2017 hasta llegar a 54,5% en 2021 (vs. 57,0% en 2016). Para el Márgen EBITDA la rebaja prevista es más suave: +21,7% en 2017 hasta llegar a +20,1% en 2021 (vs. 21,8% en 2016).

Dicho esto la compañía presenta fortalezas de cara al futuro que la convierten en una buena opción de compra de cara al futuro:

(i) La calidad de sus cuentas históricas: Inditex ha mostrado un crecimiento orgánico continuado conseguido con una eficiente gestión. La deuda total es despreciable (62M€ en 2016), su crecimiento medio en ventas es de doble dígito (+11,5% en 2016) y cuenta con una generación de caja creciente (6.091M€ +15%). Pocas compañías pueden mostrar unas cuentas tan saneadas.

(ii) Todavía tiene importantes mercados con elevado potencial de crecimiento: El mayor porcentaje de tiendas las tiene en España (26%) pero en mercados tan importantes como China o Estados Unidos la cifra sobre tiendas totales es menor del 10%. Todavía tiene potencial para crecer y aumentar sus ventas desarrollando mercados en estos y otros mercados en los que su presencia es escasa.

(iii) Sus ventas on-line todavía tienen que crecer considerablemente: Viendo las tendencias recientes de comercio on-line en el sector minorista (Bain&Company estima que las ventas online en el 2030 supondrán el 30% del total de ventas), estimamos que sus ventas on-line crecerán paulatinamente a una TAMI del +7,1% desde2016 hasta 2021"