Iberdrola: Lo mejor del año está por llegar

Hemos visto mejora en 2T'17 vs 1T'17. Sin embargo, la mejora ha sido de poca calidad ya que se debe, en parte, a una revisión extraordinaria de los contratos de gas. Todavía hay debilidad en resultados (EBIT ordinario -6% en 2T'17 vs -19% en 1T'17) afectados por la escasez de lluvia y viento en España y el mal comportamiento en Reino Unido.

Lo mejor del año está aún por llegar, y esperamos una segunda mitad del año mejor que la primera. El equipo gestor mantiene la guía de crecimiento del año: BNA +4/6% ("mid-single digit"). En nuestra opinión, Iberdrola llegará sin problemas a este objetivo, aunque con una calidad inferior a la inicialmente prevista. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 7,3€/acción. Rentabilidad por dividendo: 4,9% en 2017 y estimamos que llegue al 5,7% en 2020.

Opinión: Recomendación Comprar. Precio Objetivo: 7,30€/acción

Mantenemos la recomendación de Comprar basada en: (i) Sólido modelo de negocio (81% del EBITDA en negocios regulados y en países de alto rating); (ii) Crecimiento: Objetivo de Iberdrola: BNA 2020 de 3.500M€ (+6,7% TAMI 2016-20e) soportado por nueva capacidad en renovables (+6,5 GW, +24% en el periodo) y en redes (+6.200M€ en RAB, +23%); (iii) Solidez financiera (DN/EBITDA 3,3x en 2020e); (iv) Creciente remuneración al accionista (TAMI 16-20e 4,5%-6,6%); (v) Atractiva valoración: 4,9% de rentabilidad por dividendo 2017 y ~8% de potencial al Precio Objetivo (Diciembre 2018)