Iberdrola 2020: el plan avanza según lo previsto

Resultados 2020 en línea con nuestras expectativas, ligeramente por debajo del consenso (EBITDA -0,9% vs 2019 afectado por el efecto del covid, recuperable parcialmente en 2021, sin este efecto ni los extraordinarios positivos de 2019, el EBITDA habría crecido +3%, y si descontamos el efecto del tipo de cambio +8%), destacando el buen tono de Renovables y Generación y Clientes.

Renovables impulsado por Reino Unido y Estados Unidos por mayor capacidad instalada y mayor producción, con mejora de la hidraulicidad en España, que compensan el deterioro en los precios. En Generación y clientes se observa una mayor producción y unos menores precios de commodities con precios de venta cerrados. En redes el crecimiento observado en Reino Unido y Brasil es más que compensado por IFRS en Estados Unidos, la depreciación del real y la menor remuneración regulada en España (6% vs 6,5% en 2019).

El beneficio neto crece, +4,7% vs 2019, en línea con la guía y nuestras expectativas, pese al notable incremento de las amortizaciones por mayor perímetro, las provisiones por morosidad registradas y los mayores impuestos en Reino Unido, gracias a un mejor resultado financiero, y a la venta de la participación de Siemens Gamesa que aporta plusvalías por 485 mln eur. El beneficio neto ajustado crece +9,7%.

El flujo de caja operativo se incrementa +1,6%, que sumado a las ventas de activos y el híbrido de 3.000 mln eur emitido en diciembre (y no dispuesto), permiten compensar en gran medida las elevadas inversiones realizadas, 9.246 mln eur (por debajo de nuestras expectativas de 10.000 mln eur) vs 8.180 mln eur en 2019, reduciendo -3,8% la deuda neta desde 2019, mejorando expectativas en gran medida por las menores inversiones vs expectativas

Valoramos positivamente estos resultados alineados con los objetivos, y donde el plan a 2025 avanza según lo previsto e incluso mejorando la visibilidad más a llá de 2025 gracias a las adjudicaciones en el año. De cara a 2021 la compañía espera alcanzar un beneficio neto entre 3.700 y 3.800 mln eur (vs 3.892 mln eur R4e y 3.766 mln eur consenso FactSet). El dividendo 2020 se fija en 0,42 eur/acc, y el de 2021 se espera que sea de 0,44 eur/acc. Reiteramos sobreponderar, P. O. 12,50 eur.