IAG: Los resultados 3T 23 superan ampliamente las previsiones. Sobreponderar. Precio Objetivo 2,21 euros.

Los resultados 3T 23 suponen un nuevo récord histórico para un 3T. Ingresos pasajeros 7.733 mln eur (+7% vs R4e y +18% vs 3T 19), Total Ingresos 8.646 mln eur (+7% vs R4e y +18% vs 3T 19), EBIT antes extraordinarios (principal magnitud operativa) 1.745 mln eur (vs R4e 1.388 mln eur, +11% vs consenso y +22% vs 3T 19) y beneficio neto 1.230 mln eur (vs 966 mln eur R4e y +22% vs 3T 19).

IAG disponía de 13.697 mln eur en liquidez a junio 2023 (caja 9.218 mln eur y líneas de crédito y otros 4.479 mln eur), desde 13.999 mln eur en 4T 22 y al nivel más alto de su y equivalente al 54% ingresos 2019. La deuda neta se amplía (+396 mln eur vs 2T 23) hasta 8.009 mln eur, claramente por debajo de nuestras previsiones (9.644 mln eur) gracias a la gran temporada de verano y un capex más reducido, que como está previsto será más elevado en 4T 23 (entrega de 10 aeronaves).

IAG tiene coberturas de combustible del 73% para 4T 23 y anuncia que el gasto en combustible (a precios actuales) se situará en torno a 7.600 mln eur en 2023e (R4e 7.421 mln eur) y en torno al 55% para 2024e a precios más bajos que las coberturas de 4T 23.

De cara a 2023e, IAG reducen mínimamente la previsión de capacidad para 2023e (-1 pp hasta el 96% y vs R4e 97%) y anuncian que las reservas 4T 23 cumplen con sus previsiones, teniendo cubierto el 75% de los ingresos de pasajeros, un porcentaje que nos parece elevado. La previsión de gasto en combustible 2023e es más elevada que nuestras previsiones mientras que la mejora del gasto unitario ex combustible estará en la parte baja del objetivo previsto (-6%/-10% vs 2022 y vs -7,5% R4e). Asimismo, alertan del deterioro entorno macro y geopolítico. Reiteran su objetivo de capex 2023e (-4.000 mln eur) y esperan que la deuda neta aumente en línea con lo que es habitual en un 4T, por lo que creemos que se situará por debajo del nivel de 2022 y a un nivel que consideramos conservador.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado previsiones ampliamente y al considerar que IAG superará las previsiones de consenso (y de R4) de EBIT antes de extraordinarios 2023e a pesar del mayor gasto en combustible previsto. Conferencia hoy 10:30h. P.O. 2,21 eur. SOBREPONDERAR.