H&M. Las ventas del 3T 2023 (junio - agosto) decepcionan las expectativas (valoración)

Ascienden a 60.897 MSEK (+6% a/a) vs 64.054 MSEK (+11,5%) esperados. Las ventas a tipo de cambio constante crecen +0% vs +5% esperado. Las cifras son provisionales y los resultados completos se publicarán el 27 de septiembre.

Opinión de Bankinter

Las ventas a tipo de cambio constante no consiguen ganar tracción frente a los trimestres previos (+0% vs +0%, +3%, +0% y -4% en 2T23, 1T23, 4T22 y 3T22 respectivamente).

Mantienen un ritmo decepcionante respecto a su rival Inditex (+16,6% a tipo de cambio constante en el 2T entre mayo-junio y + 15% en 1T en febrero-abril), pero el mercado da crédito a la historia de reestructuración del grupo a pesar de que los márgenes todavía no dan señales de mejora.

En el 2T (marzo-mayo) el M. Bruto pasó de 54,8% el trimestre previo hasta 52,7% y el Margen EBIT de 9,2% hasta 8,2%. Estos márgenes comparan con 58,2% y 18,8% respectivamente para Inditex.

El grupo declara en su comunicado que el objetivo de alcanzar un Margen EBIT del 10% en 2024 avanza en la dirección correcta y que en el trimestre han priorizado rentabilidad e inventarios.

Éstos disminuyeron -20% en 2T23, lo que debería dar alivio al Margen Bruto este trimestre.

Mantenemos recomendación de Vender y ponemos el P. Objetivo en revisión (anterior 140SEK). No consideramos suficiente el descuento de los múltiplos de valoración vs Inditex, con crecimiento y rentabilidad ampliamente superiores, (PER 24 15,3x; EV/EBITDA 6,8x).

H&M (Vender; P. objetivo: En revisión; Cierre: 172,16SEK; Var. +0,93%; Var. Año: +53,4%)