Hablemos sobre el plan de rescate español

Por el momento al menos, no habrá transferencia directa de capital a la banca sin la garantía del Estado. Pero tampoco hay condicionalidad, enteoría, en términos de política económica. Aunque sí se señala en el comunicado del Eurogrupo que habrá revisiones periódicas de la evolucióndel déficit y de las reformas estructurales. Naturalmente, sí hay condicionalidad en el caso de los ajustes de la banca que reciba el capital através del Frob.

El dinero lo pondrá el EFSF porque, lo fundamental, el ESM probablemente podría tardar más tiempo del esperado inicialmente en ser viable. Yluego se trasladará al Mecanismo una vez este sea creado. El ESM asume su papel como instrumento para reestructurar entidades (y finanzassoberanas), aunque probablemente también para suministrar liquidez a los gobiernos como préstamos temporales en caso de países noinsolventes. Pero esto último está por concretar, también la forma en que puede hacerlo.
El detalle que queda por decidir es el de la subordinación o privilegio de la deuda pública nueva bajo el ESM sobre la actual. Por el momento, undebate aplazado puesto que el dinero lo pone el EFSF, en principio con las mismas condiciones que la deuda antigua o no subordinación (porcierto, pura teoría como pudimos ver en el caso de Grecia). Más tarde sí podría existir esta subordinación, siempre que no se decida lo contrarioen la Cumbre que comienza hoy.
Los compradores de futuro papel del ESM quieren que tenga las mismas características al emitido por otras instituciones supranacionales. Todolo contrario a los compradores de deuda soberana. Entre medias, la posibilidad, siempre debatible, que la apelación a los fondos del ESMconlleve un evento de crédito o de lugar a que el país en cuestión pierda el rango de inversión por las agencias de rating. Este debate,especialmente para las agencias de rating, lo vemos en estos momentos en el caso de Moodys que ha advertido sobre esta posibilidad y el deS&P que por el momento la rechaza.
Algunos analistas consideran que, subordinada o no, ahora la deuda española está  asegurada en mayor medida precisamente porquelos niveles no son muy altos y el control de las autoridades europeas es mayor. Sin embargo, lo cierto es que antes de solicitar asistencia para labanca la rentabilidad del 10 años era del 6.11% (6.9% ahora) y el riesgo país era inferior a 4.74 puntos (5.35 puntos).
Pero, ¿es necesario este debate en este momento entre los políticos? Al final, como en muchas ocasiones, se busca una posición intermediaque aleje los temores del mercado. Es más: por el momento lo más probable es que al final sea el ECB el que dote de liquidez a la deudaemitida por el ESM para capitalizar a la banca. No puede ser de otra forma considerando el importe y la premura de la operación.