Grifols: Emite 2.000M€ en bonos para financiar la adquisición de Biotest (valoración)

La compañía inicia la emisión de bonos para financiar la próxima adquisición de la alemana Biotest. Es una emisión de bonos sénior a 7 años en USD. Hoy se podría conocer el precio. Recientemente S&P y Moody’s recortaron sus ratings para la deuda de Grifols en un escalón a BB- con perspectiva negativa (S&P) y B1 con perspectiva negativa (Moody´s).

Por su parte, Fitch inicia cobertura con un rating BB- y perspectiva estable.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de la noticia es neutral, lo importante es el precio que debería conocerse hoy y esperamos que tras el recorte del rating, se encarecerá respecto a emisiones anteriores. La noticia era esperada ya que Grifols anunció que financiaría la adquisición con una emisión de bonos. La calificación negativa de la deuda refleja las dudas de las agencias sobre la capacidad para recortar el ratio de endeudamiento por debajo de 6x EBITDA en los próximos 12-18 meses. Grifols no pagará dividendos en efectivo ni hará adquisiciones hasta que reduzca su apalancamiento por debajo de 4x deuda neta/EBITDA. Nosotros estimamos que el aumento del endeudamiento supone elevar el ratio DFN/EBITDA 2022e de Grifols a 4,9x vs nuestra estimación anterior de 3,5x para ese año.

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 20,00€; Cierre 22,34€, Var. Día +1,68%; Var. 2021: -6,5%)