Grifols: "Resultados 1T 2023 peores de lo esperado, recortamos nuestra recomendación" (más valoraciones)

Las principales cifras 1T 2023 son ventas 1.561M€ (+23,2% a/a y +00% a tipo de cambio constante, consenso 1.520M€). Margen bruto 35,5% (-4,5 p.p.), gastos operativos 518,3M€ (+54,5%), EBITDA 173,1M€ (-31,5%, consenso 267M€) con el margen en 11,1% (-8,8 p.p.), EBITDA ajustado 298,3M€ (+18,3%), EBIT 50,6M€ (-68,7%, consenso 102M€), BNA -108,3M€ (+53,5M€ en 1T 2022, consenso -35M€), cash flow libre -144,5M€ (vs -146,3M€ en 1T 2022), deuda financiera neta 9.351M€ (+1,7% en 2023), equivale a 8,2x EBITDA y 10.334M€ excluyendo el efecto IFRS-16 (9,1x EBITDA).

Anuncia una reorganización interna y nombra CEO al Presidente Ejecutivo, mientras que retira de las dos vicepresidencias a los miembros de la familia Grifols, que se mantienen en la estructura corporativa.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de los resultados es negativa. Son peores de lo esperado, el margen bruto cae, el cash flow libre sigue siendo negativo y la ratio de endeudamiento se eleva por encima de 9x EBITDA, sigue siendo uno de los problemas a acometer. La contribución de Biotest (adquirida por 2.000M€, sus ventas representan el 7% del total) no es relevante. Los gastos operativos aumentan +54,9% y +19,1% excluyendo los impactos no recurrentes, nos parece elevado para una compañía que ambiciona recortar 400M€ de costes anuales y reducir su endeudamiento. No vemos que se manifiesten los catalizadores esperados (reducción de gastos operativos, mejora de márgenes, recorte del ratio endeudamiento) y, optamos por recortar nuestra recomendación a Neutral desde Comprar. Ponemos nuestro Precio Objetivo en Revisión (anterior 16,00 €/acc.)

GRIFOLS (Neutral, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 9,528€, Var. Día +0,28%; Var. Año: -11,5%).