Grifols: Cierra la adquisición de la alemana Biotest (valoración)

Tras obtener las aprobaciones regulatorias, hecho comunicado el 13-abr., se ha cerrado la compra de acciones de Biotest a Tiancheng International y se ha liquidado la OPA sobre las restantes acciones de la compañía. Grifols posee el 96,2% de los derechos de voto de Biotest y el 69,7% de su capital social.

Opinión de Bankinter

Noticia esperada y de impacto neutral. Grifols valora Biotest en un valor empresa de 2.000M€ y la adquisición se financia con deuda. Prevemos que la ratio de endeudamiento se eleve a 7,7x (este ratio es con EBITDA ajustado y excluyendo la deuda IFRS-16, es decir, la forma más favorable de calcular el ratio que compara contra 8,8x aplicando los parámetros más desfavorables de EBITDA reportado y deuda con IFRS-16) desde 6,1x por el efecto de esta transacción. Opinamos que el endeudamiento es elevado y fuerza a la compañía a suspender el pago de dividendos hasta que el endeudamiento caiga por debajo de 4x EBITDA, estimamos que será en 2024. Recientemente, S&P y Moody’s recortaron la calificación de su deuda a BB- y B1-, respectivamente, mientras que Fitch inició cobertura con un rating BB- y perspectiva estable. Las agencias dudan de la capacidad para recortar el ratio de endeudamiento por debajo de 6x EBITDA en los próximos 12 meses. Reiteramos nuestro precio Objetivo de 17 €/acción y nuestra recomendación Neutral.

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 17,00 €/acc.; Cierre: 17,00€, Var. Día: +4,74%; Var. año: +0,7%).