Gowex. Acuerdo de roaming con la brasileña Oi

Gowex ha llegado a un acuerdo de roaming con Oi, operadora brasileña participada por Portugal Telecom.

Nuestro análisis:
- Los puntos WiFi (hotspots) de Oi en Brasil en Brasil ascienden a más de 100.000 y se espera con continúen creciendo a tasas elevadas en próximos años. Con el acuerdo, Gowex abre a los clientes de Oi su red global de WiFi (>70 países), y Oi abre su red en Brasil a los clientes de Gowex.
- El acuerdo se une a los ya firmados este año con Deutsche Telekom y AT&T, y concede visibilidad a la consecución de masa crítica y diversificación geográfica, con bajo nivel de Capex.
- El acuerdo es significativo teniendo en cuenta: 1) el elevado número de puntos WiFi (>100.000, vs. 29.000 puntos WiFi del acuerdo con DT, o p.ej 2.000 hotspots recogidos en el acuerdo con la ciudad de N.York); 2) el aumento de presencia en Brasil (aumento de diversificación geográfica) y 3) los próximos acontecimientos que tendrán lugar en dicho país (Mundial de Futbol en 2014, Juegos Olímpicos en 2016), que elevarán la demanda de estos servicios. Oi tiene presencia en Rio de Janeiro, Brasilia, Sao Paulo y Fortaleza, y acuerdos con establecimientos de hostelería y franquicias (Mc Donald's, Starbucks, etc.)
- El acuerdo contribuirá al crecimiento de los ingresos de roaming de Gowex (recurrentes), que creemos son los principales impulsores de la cuenta de resultados de la compañía. En 2012, Los ingresos recurrentes supusieron un 67% del total (mejora vs. 63% del 2011).
Conclusión: Nuevo acuerdo que refuerza el posicionamiento de Gowex como solución de referencia para operadores. El principal catalizador es la continuidad en la consecución de acuerdos con grandes ciudades (en 2013 N.York, San Francisco, entre otras), medios de transporte y operadores (AT&T, DT, Oi), que permita la consecución de masa crítica, y el posicionamiento de la plataforma GOWEX roaming como solución de referencia del mercado. Valoramos Gowex de forma prudente en 5,2 EUR/acción (en línea con la cotización actual), que no incorpora totalmente el plan de Gowex de despliegue e implementación de sus servicios a las 300 mayores ciudades del mundo (contemplamos 136 ciudades en total en 2017e de forma prudente, frente ). La exitosa ejecución del plan de expansión, además de las positivas implicaciones estratégicas, podría añadir al menos 3-4 EUR/acción adicionales a la valoración. A pesar del buen comportamiento reciente, cotiza según nuestras estimaciones a PER 13e de 13,2x y EV/EBITDA 13e 7,2x, múltiplos no exigentes teniendo en cuenta el crecimiento de la compañía.