Gestamp: Resultados mejor de lo estimado en ingresos, pero peor en beneficio (valoración)

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.011M€ (-7,3%) vs. 1.196M€ estimado; EBITDA 193M€ (-22,5%) vs. 177M€ estimado; EBIT 43M€ (-61%) vs. 54M€ estimado; BNA 14M€ (-65,8%) vs. 23,1M€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados que sorprenden positivamente en la parte alta y empeoran conforme se acercan al BNA.

El impacto del COVID-19 en el sector ha sido muy acusado en el trimestre. La producción global ha caído más de -20% en estos meses. El parón económico ha sido especialmente severo en geografías importantes para la Compañía, como es el caso de China. Por ello, en términos relativos una caída de ingresos de -7,3% es más que aceptable. A partir de este punto, la dificultad de ajustar la base de costes a la situación actual y un elevado gasto en amortización provoca caídas importantes en la parte baja de la cuenta de resultados.

Por el lado del balance, buenas noticias. La deuda neta alcanza 2.402M€, lo que supone una caída cercana a -12% desde cierre del año pasado. El ratio deuda financiera neta sobre EBITDA queda en 2,6x. En cuanto al guidance, a finales de octubre la Compañía decidió retirarlo e implementó una serie de medidas que valoramos positivamente. Destacan: (i) suspensión del pago de dividendo complementario previsto para el próximo mes de julio (adicional al abonado el pasado mes de enero); (ii) aumento de la liquidez con extensión de las líneas de crédito, aumento de las financiaciones actuales y nuevos préstamos a largo plazo. La posición de liquidez a cierre de marzo asciende a unos 2.000M€; (iii) reducción de inversiones (capex). En el 1T caen un -27% respecto al año anterior. En este escenario, las medidas de eficiencia y gestión de la liquidez nos parecen clave.