Fluidra: Los resultados baten expectativas y el guidance apunta a otro año sólido (valoración)

Cifras 2021 (Var. %; Bankinter; Consenso Bloomberg): Ingresos 2.186M€ (+47% a/a;2.112M€; 2.146M€), EBITDA ajustado 548,8M€ (+71% a/a;532M€; 535,3M€), BNA ajustado 337M€ (+103% a/a;318M€; 292,5M€).

Opinión de Bankinter

Cierra 2021 con buenos resultados. Los ingresos avanzan con fuerza (+47%) repartidos entre: +36% crecimiento orgánico y +11% adquisiciones (vs guidance 40%/45%). Su expansión en EE.UU. (crecimiento orgánico +56% a/a + 27% a/a por adquisiciones) que se consolida como su principal mercado (41% del total). El segmento residencial - 76% de las ventas – crece +46% mientras que el segmento Comercial – piscinas de uso público – continúa su proceso de reactivación. El margen EBITDA se sitúa en el rango bajo del guidance (25,1% vs 25%/25,5%) debido a la inflación. Fluidra ha incrementado sus precios progresivamente para contrarrestar este impacto, pero esta medida se verá reflejada a lo largo de 2022 con impacto positivo sobre el margen EBITDA. El beneficio de caja neto repunta hasta 337M€ (+104%). La demanda sigue siendo elevada y Fluidra apunta a un sólido 2022. Espera un crecimiento en ventas en el rango +12%/+17%, un margen EBITDA >25,5% y un crecimiento del beneficio de caja neto por acción de +10%/+16%.

Los principales catalizadores para la compañía son:(i) generación de caja recurrente mediante el mantenimiento/mejora del parque de piscinas, (ii) construcción de nuevas piscinas, (iii) capacidad de fijación de precios e incremento del ticket medio y (iv) crecimiento inorgánico posible por balance y oportunidades en un sector fragmentado (~50% de la cuota se reparte entre +1.000 compañías).

En resumen, los resultados son buenos y refuerzan nuestra visión positiva sobre el valor. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y ponemos el Precio Objetivo en revisión.

FLUIDRA (Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre 27,2€, Var. Día +9,2%; Var. 2022: -23%).