FlatexDegiro: Las caídas por el profit warning lleva al valor a precios irracionales

FlatexDegiro cae hoy más del 8% a 9,30 euros, lo que implica una valoración de unos 1.000 millones de euros, y un valor de empresa (EV=capitalización + deuda) por debajo de 700 millones de euros al tener caja neta. ¿El motivo? El profit warning emitido por la compañía. Veamos:

• Flatex cree ahora que sus ingresos para el conjunto del 2022 se situarán entre los 400-440 millones de euros frente a los 417 millones de 2021.
• Espera captar entre 600.000-700.000 clientes frente a la estimación anterior de 640.000-840.000.
• Las transacciones intermediadas serán entre 75-85 millones frente 95-115 millones previstas con anterioridad.
• Se espera que el BPA crezca por encima del de 2021.
• Su Consejero Delegado ha afirmado: "La situación geopolítica y macroeconómica general ha dado como resultado que el comportamiento comercial de los inversores minoristas volviera a un nivel con el que estamos familiarizados desde tiempos anteriores al covid: Si bien esta disminución en la actividad de los clientes está afectando a toda la industria, FlatexDEGIRO está en condiciones de mantener el nivel récord de 2021 en términos de ingresos en 2022 al aumentar los ingresos por transacción. En términos de crecimiento de clientes, seguimos estando muy por encima de todos nuestros competidores, por lo que podemos asumir entre 600 000 y 700 000 cuentas brutas de nuevos clientes para 2022. Nuestros costos de adquisición de clientes también se encuentran en un nivel con el que estamos familiarizados desde los años 2014-2019. En general, los KPI se están normalizando".

Dicho esto, ¿por qué creemos que a precios actuales existe un fuerte potencial de revalorización del precio de la acción? Veamos:

• Aunque la compañía es previsible que modere sus previsiones de crecimiento para sus próximos cinco años, el objetivo era tan ambicioso (alcanzar un Ebitda normalizado en 2026 cercano a los 1.000 millones de euros), que el margen de seguridad es enorme. El flujo de caja esperado en los próximos cinco años supera con creces la capitalización actual de la compañía.
• Ese flujo de caja tan enorme se irá utilizando en crecer mediante compras selectivas, o bien con la implementación de nuevos productos que deberían incrementar el potencial de ingresos futuros.
• El EV/Ebitda después del profit warning, se situaría entre 4,2 y 4,6 veces, claramente infravalorado respecto al sector, e impropio de una empresa que está creciendo a las tasas de FlatexDegiro.
• Ayer Goldman Sachs rebajó el precio objetivo de la compañía a 20 euros desde los 32 euros anteriores. Es decir, aún con esa rebaja, el potencial de revalorización es superior al 100%.
• Técnicamente el título está claramente sobrevendido, y deberíamos ver en el corto plazo un rebote importante.

Nos gustan este tipo de compañías sin deuda, con una generación de caja importante, con un negocio con claras barreras de entrada, y que seguirá incrementando el valor para el accionista año tras año.