Faes: Sin sorpresas en los resultados 2021, reiteramos nuestra recomendación Neutral (valoración)

Las principales cifras del 4T 2021 estanco son: ventas 103,5M€ (+15,9%), ingresos 107,8M€ (+13,0%), margen bruto 64,9% (-2,1 p.p.), EBITDA 18,8M€ (+21,8%), margen EBITDA 18,2% (+0,9 p.p.), EBIT 11,0M€ (+10,6%), BNA 12,0M€ (+28,4%).

Por lo tanto, las principales cifras del año 2021 son: ventas 398,6M€ (+4,8%, estimación BKT 400,8M€, consenso 409M€), ingresos 428,6M€ (+4,2%), margen bruto 70,9% (-0,4 p.p.), EBITDA 113,9M€ (+6,3%, estimación BKT 127,5M€, consenso 111,4M€), margen EBITDA 4,9% (-0,5 p.p.), EBIT 94,3M€ (+8,7%), BNA 83,2M€ (+14,6%, estimación BKT 95,2M€, consenso 78,2M€).

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración es positiva. Los resultados mejoran notablemente en 4T, aunque están en línea con lo esperado por el consenso y, son algo inferiores a nuestra estimación. La compañía cumple con las guía 2021 de ventas (crecimiento de un dígito) y supera ampliamente la de EBITDA (89M€/93M€). Los efectos negativos del vencimiento de la patente de Bilastina en España (2021) y Europa (2022) y la bajada de precio -45% desde julio (España) se compensa con un aumento del volumen vendido (+9,5% en España), el aumento de las ventas de Calcifediol, Mesalazina, la concesión de una licencia a Hikma para comercializar Bilastina en EE.UU. y, la aportación de la reciente adquisición de Global Farma al negocio de exportación y ventas en LatAm. En 2022-2024, la compañía construirá nuevas plantas productivas: farmacéutica en Vizcaya y nutrición y salud animal en Huesca. También aumentará el gasto en I+D. Mantenemos nuestra recomendación invariada en Neutral y el precio Objetivo en 3,70 €/acción.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 3,70€; Cierre: 3,37€, Var. Día: -3,44%; Var. año: -3,1%).