Faes Farma: Los resultados 2022 superan las guías (valoración)

Las principales cifras 4T 2022 son: ventas 105,4M€ (+1,9% a/a, consenso 111,4M€, BKT est. 97,2M€), ingresos totales 109,7M€ (00%), margen bruto 68,6% (+3,7 p.b.), EBITDA 20,1M€ (+6,8%, consenso 23,2M€, BKT est. 19,3M€), EBIT 15,2M€ (+38,0%), BNA 15,6M€ (+29,6%, consenso 16,3M€, BKT est. 18,2M€).

Consecuentemente, en el año completo 2022 las ventas son 438,8M€ (+10,1%), ingresos totales 461,7M€ (+7,7%), donde Farma España 160,2M€ (-0,9%), Internacional 146,8M€ (+15,6%), Licencias 95,5M€ (+19,8%) y Salud animal 59,3M€ (-1,8%). Margen bruto 69,5% (-1,4 p.b.), EBITDA 120,8M€ (+6,0%), EBIT 101,5M€ (+7,6%), BNA 89,6M€ (+7,7%), cash flow libre +14,6M€ (-3,8M€ en 2022). Tesorería neta 47,1M€ (+41% en 2022).

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración es neutral, los resultados 4T son ligeramente inferiores a lo esperado pero el conjunto del año supera las guías 2022 (ventas +8%, BNA +11%). Están distorsionados por (i) el ingreso extraordinario en 2021 de la concesión de una licencia a Hikma en EE.UU., que no se repite en 2021; (ii) el escaso crecimiento de las ventas en 4T (final de la patente de Bilastina y menores ventas en Farma España y Salud animal) y; (iii) el efecto de la inflación que impacta sobre los gastos generales (+11,4% en 2022) y comerciales. La compañía no ha presentado las guías 2023, previsiblemente lo hará en la jornada anual con inversores. Reiteramos nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 3,95 €/acción.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 3,95€; Cierre: 3,58€, Var. Día: -0,28%; Var. Año: +2,0%).