Faes Farma. Bekafinance recorta precio objetivo

El aumento de la competencia en el mercado antihistamínico, junto  al impacto regulatorio, han mermado las expectativas de ingresos para el Grupo.  Los analistas de Bekafinance han ajustado sus estimaciones.

Faes comercializa actualmente la bilastina en 48 países, y espera su lanzamiento en 78 países adicionales mediante sus licenciatarios, algo que impulsará el crecimiento de los ingresos operativos del Grupo. La compañía acaba de anunciar su lanzamiento en Canadá y buenos resultados de fase II del ensayo clínico desarrollado por sus ocio Taiho, por lo que hemos ajustado nuestras estimaciones incorporando la comercialización del compuesto en Japón a partir del año 2017 (probabilidad del 75%), previendo una intensificación de la competencia del mercado de antihistamínicos.
Por otro lado, la falta de visibilidad respecto a la incorporación de nuevos productos a la cartera de fármacos comercializados, junto a la ausencia de importantes catalizadores vinculados a su cartera de investigación (destina sólo el 1% de sus ingresos a investigación), harán necesario que la compañía siga poniendo énfasis en el control de costes en el corto/medio plazo. La farmacéutica destinó el 50% de sus ingresos a gastos operativos (-4 p.p vs el año anterior) y esperamos que ésta partida se reduzca al 47% en 2014e.
Proyectamos una TACC 2013-2017e del 6,2% a nivel de ingresos operativos y una progresiva mejora de márgenes vinculada al mix de ingresos y la contribución de los milestones pendientes de Taiho, que respaldarán el crecimiento esperado a nivel de BPA (TACC 2013-2017e del 20%, excluyendo el impacto de las ampliaciones de capital). Nuestras estimaciones contemplan el cobro de un segundo milestone de Taiho de EUR 9m en dos tramos en 2014e y EUR 37m adicionales en el periodo 2014-2017e, tras lo que sería previsible una caída de márgenes.
Su  holgada situación financiera (DN/EBITDA'14e 0,3x), nos lleva a esperar el anuncio de un movimiento corporativo con el que reforzar el negocio.
Conclusión: Tras los ajustes realizados, modificamos el precio objetivo a EUR 2,1/acc. (-9%) y la recomendación a mantener (vs. vender), tras la corrección de la cotización, a la espera de que la compañía anuncie un movimiento corporativo que permita diversificar el negocio y mejorar su visibilidad.