Europac compra una cartonera en Francia

Europac ha adquirido a DS Smith la fábrica de cartón ondulado de Caradec (Francia) por un importe de 21,7 m EUR en total (EV). La producción de la fábrica es de 100 millones de m2 de cartón al año por lo que Europac aumentará su producción cartonera en Francia en un 28%, pasando a 460 millones de m2 anuales.

Con esta operación, estratégica, Europac se convertirá en el 4º productor de embalaje de Francia, lo que supone, según la compañía, una cuota de embalaje del 7,4%. Esta operación (efectiva desde el 1 de marzo) tiene su antecedente en la compra de DS Smith de la división de embalaje de SCA, en enero de 2012 (1.700 m EUR, EV/EBITDA 6,3x), operación que estaba condicionada a la venta de la fábrica de cartón ondulado de Caradec.
Los analistas de Bankia Bolsa señalan que aunque la operación es estratégica para Europac, también es un reto mejorar la rentabilidad del negocio en Francia, ya que el margen EBITDA de la división de papel reciclado no llega al 3% (vs. 8% en España) y el margen EBITDA del negocio cartonero francés ronda el 3,5% (vs. 5% en España y 12,5% en Portugal). Quizás, se pueda ampliar la capacidad de Rouen en un 11% para suministrar unas 30.000 toneladas más de papel, que podrían ir a la nueva cartonera, con lo que se podría aumentar la rentabilidad de la planta de Rouen.
"A corto plazo, lo que se apreciará, probablemente, es un aumento de los multiplicadores de DN/EBITDA que podrían pasar en 2013e de 2,7x a 2,95x, en una primera aproximación, y un deterioro del margen EBITDA del grupo, debido al menor margen EBITDA del cartón, lo que podría suponer alguna corrección en la cotización, después de la importante recuperación de la acción. Esperamos una mayor información sobre esta transacción en la presentación de resultados", dice Bankia Bolsa que tiene una recomendación de comprar para Europac y un precio objetivo de 3,40 euros por acción.