Estos son los escenarios más probables del Banco Popular

Rescatamos un análisis realizado por Bankinter el pasado 20 de abril, sobre los posibles escenarios a los que se enfrenta el Banco Popular:

1.- Ampliación en 3.000 M€ aunque no descartamos que alcance 5.000 M€. Mejora solvencia y vende activos (TotalBank, Wizink, etc...). Se ha convertido en el desenlace más probable. En función de cuál sea el descuento finalmente aplicado en la ampliación (estimamos entre -40% y -70%) obtenemos un rango de cotización probable (post-ampliación) entre 0,31€/acc. (-70% descuento) y 0,59 €/acc. (-25,0% ídem).

Ésta se realizaría entre inversores institucionales (no creemos que los particulares estén dispuestos a inyectar más dinero en la que sería la 4ª ampliación en 5 años), que pasarían a controlar la gestión. Bajo la hipótesis de un descuento mínimo de -40%, estimamos que la dilución para los actuales accionistas sería casi -65% en términos de BPA'18e... eso suponiendo que su BNA'18e fuera de 442M€ (primer año en beneficios, segun nuestras estimaciones actuales), aunque esta estimación está sujeta a una fuerte incertidumbre desde el replanteamiento de la JGA.

En esas circunstancias la cotización de POP podría situarse en 0,51€/acc. (ver tabla a la izquierda de estas líneas, dentro del rango mencionado 0,31/0,59€/acc.), pero creemos que no es posible realizar una valoración del Banco en estas circunstancias.

2.- Integración en otra entidad. Creemos que un potencial comprador exigiría una rentabilidad sobre la inversión (ROI) mínima del 15% y que, además, tendría que inyectar otros 6.000 M€ (3.000 M€ para aumentar la cobertura de los activos improductivos hasta 55% y 3.000 M€ para mejorar la solvencia/CET1 fully loaded hasta 12%). Si suponemos unas sinergias del 30% sobre los costes de POP, consideramos que podría surgir interés comprador en torno a 0,50 €/acc.

En consecuencia revisamos nuestra recomendación desde Comprar (que estaba dirigida de forma oportunista sólo a inversores con muy elevada tolerancia al riesgo) hasta Vender con un rango de cotización estimado entre 0,31€/acc. y 0,59 €/acc. (escenarios más probables).

No descartamos totalmente un desenlace "reconstructivo interno" o "estrategia de continuidad", pero sólo si la ampliación no pudiera realizarse por razones de precio y tampoco surgiera un comprador a un precio razonable (¿?). Asignamos una probabilidad del 10% a este desenlace.