EssilorLuxottica: Inicio de cobertura con comprar

Los resultados 1S 2021 baten las expectativas y superan los niveles de 1S 2019. Las ventas a tipo de cambio constante aumentan +5,7% vs 1S 2019 (+9,2% en 2T). El EBIT crece +35% y supera en 130 pb el nivel de 1S 2019 hasta 18,5% debido al apalancamiento operativo y la contención de costes.

La clarificación de la cúpula directiva elimina incertidumbres y permite acelerar la consecución de sinergias tras la fusión de Essilor y Luxottica en 2018. La adquisición de GrandVision, efectiva a partir del 1 de julio, refuerza el liderazgo mundial del grupo en el mercado de lentes, monturas y gafas de sol y genera nuevo potencial de sinergias. El grupo eleva las guías del año: prevé superar los niveles de facturación y rentabilidad de 2019.

Perspectivasdemedio plazo

Desde la integración en octubre 2018, EssilorLuxottica es líder mundial en el diseño y producción de lentes, monturas y gafas de sol. Integrada verticalmente, abarca desde I+D al diseño de modelos icónicos y la venta a través de una red de ~11.000 tiendas a nivel global (antes de la adquisición de GrandVision). El mercado de productos oftalmológicos y gafas ofrece un potencial de crecimiento a largo plazo de +4/+5%anual.

La recién aprobada adquisición de GrandVision por 7.200 M€ tiene sentido estratégico y genera valor. La segunda mayor cadena de tiendas ópticas a nivel global, refuerza el liderazgo mundial del grupo y genera sinergias y nuevas oportunidades de segmentación. Con una red de 7.000 tiendas y creciente posicionamiento online, incrementa la facturación del grupo +20%, potencia los canales de venta directa a los consumidores y amplía la oferta de productos del grupo en un segmento de mercado más asequible. Reduce la exposición del grupo a licencias de monturas de alta gama/premium y permite competir con ofertas online más baratas. Geográficamente, consolida la posición en los mercados minoristas de Europa y Latam, donde GrandVision es líder. Latam es la región con mayor crecimiento en el sector (+7,1% crecimientoanual esperado hasta 2023).

Hasta recientemente, la división de la cúpula directiva ha ralentizado la obtención de sinergias tras la fusión. El nombramiento de un solo Consejero Delegado (vs 2 anteriormente, uno en representación de cada una de las compañías fusionadas) y la simplificación del equipo gestor refuerza el gobierno corporativo del grupo y agiliza la toma de decisiones y la operación como una única compañía. El grupo prevé sinergias de 300/350 M€ en 2021 (12% del EBIT de 2019) y de 420/600 M€ en 2023 sin incluirGrandVision, lo que impulsará los márgenes y la generaciónde caja.