Endesa. Resultados recurrentes débiles (valoración)

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 3.125M€ (-0,4%) vs 2.850M€ est.; EBIT 1.948M€ (-4%) vs 1.674M€ est,; BNA 1.459M€ (- 3,4%) vs 1.230M€ est; Cash Flow Operativo 852M€ (-56%), Deuda Neta 10.000 M€ vs 6.899M€ en diciembre 2020. Endesa mantiene las guías del año de EBITDA de 4.000M€ y BNA de 1.700M.€Link a resultados.

Opinión de Bankinter

Los resultados son mejores de lo esperado debido a las ganancias extraordinarias procedentes de derivados de commodities en 3T 2021. Excluyendo este impacto, los resultados hubiesen estado en línea con las estimaciones del consenso y muestran debilildad. Un menor margen integrado (-17%) y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente los resultados recurrentes.

Endesa tiene una posición estructural corta en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (36% de las ventas totales). La subida (+146%) en el precio medio del pool en el periodo le perjudica ya que se traduce en mayores costes de aprovisionamiento y un menor margen integrado. Los factores positivos que han permitido compensar estos impactos negativos en resultados han sido una mayor capacidad en renovables y los ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02 y la recuperación del canon hidráulico (incluido en los resultados de la primera mitad del año) y los derivados de commodities (obtenidos en 3T 2021).

El equipo gestor mantiene las guías del año. A pesar de que operativamente el año está siendo peor de lo estimado por el menor margen de comercialización, los ingresos no recurrentes (regularizaciones de C02, canon hidráulico y derivados de commodities) permiten mantener las guías.

La atención se desplaza ahora al próximo 25 de noviembre donde el grupo realizará la actualización de su Plan Estratégico 2023.

Mantenemos la recomendación de Neutral tras estos resultados. El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la mejora en la actividad económica

ENDESA (Neutral; Precio Objetivo 23,60€; Cierre: 20,00€; Var. Día: -0,89%; Var. 2021: -10,51%).