Endesa: Resultados 2023 peor de lo estimado en EBITDA y BNA, pero con buena generación de caja (valoración)
Valoración atractiva . Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA 3.778M€ (-32%) vs 4.135€ est y EBITDA Proforma 4.392M€ (-18%); BNA 742M€ (-71%) vs 1.100M€ est; BNA Proforma 951M€ (-60%);
La diferencia entre los resultados publicados y los proforma incluye una serie de impactos extraordinarios negativos como son el laudo arbitral en su contra sobre un contrato de aprovisionamiento de gas natural licuado (GNL) por 450M€ y provisiones por restructuración de plantilla (165M€). Deuda Neta 10.400M€ vs 10.869M€ en diciembre 2022. En la presentación de resultados, mantiene las guías para 2024 que ya adelnató en la actualización del Plan Estratégico el pasado mes de noviembre .
Opinión de Bankinter
Los resultados de 2023 decepcionan y están por debajo del consenso del mercado en EBITDA y BNA, pero muestran una sólida generación de caja . Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados en 2023 han sido: (i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes y pérdidas en el margen unitario en gas; (ii) Mayor coste de la deuda, (iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados y (iv) Impactos extraordinarios como son el laudo arbitral del gas y las provisiones. Por el lado positivo destaca: (i) Nueva capacidad y mayor factor de carga en renovables, (ii) Normalización del recurso hidráulico; (iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad; (iv) Fuerte generación de caja gracias a una buena gestión del circulante. En cuanto a las guías para 2024, en la presentación de resultados Endesa mantiene las estimaciones del Plan Estratégico anunciado el pasado noviembre , con un EBITDA de entre 4.900M€ y 5.200M€, un BNA ordinario de entre 1.600M€ y 1.700M€ y un DPA de 1,10€/acción (1,00€ dividendo suelo). Esta guías podrían ser un poco optimistas tras estos resultados. Pero si la acción reacciona con caídas, sería una buena oportunidad de compra. Los motivos: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,5x para 2024.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,0% con el DPA suelo de 1,00€/acc ; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,2x para 2024.
ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 23,40€/acción; P. Cierre 16,57€; Var. Día -0,15%; Var. Año -10,27%).