Endesa: El Plan Estratégico 2021-24 contempla un crecimiento medio de +6% en BNA en el periodo (valoración)

Endesa aspira a conseguir un EBITDA en 2024 de 4.700M€ y un BNA ordinario de 2.000M€. lo que implica in crecimiento medio anual de +6% en el periodo. Las inversiones totalizarán 7.500M€, destinadas en su mayoría a renovables y a la digitalización de la red.

En cuanto al dividendo, el pay-out se mantendrá en el 80% en 2021 y será del 70% de 2022 en adelante. Esto supone un DPA de 1,30€/acción en 2021, 1,20€/acción en 2022 y de nuevo 1,30€/acción para 2023 y 2024. La nueva capacidad en renovables y el cierre de las plantas de carbón permitirán avanzar en descarbonización. En 2024 el 63% de la capacidad instalada será renovable vs 54% en 2021. Las tecnologías no emisoras (renovables y nuclear) representarán un 92% del mix de generación del grupo vs 86% en 2021. A más largo y en línea con su matriz Enel, Endesa adelanta a 2040 el final de toda su producción eléctrica a partir de tecnologías con emisiones contaminantes (carbón y gas).

Opinión de Bankinter

Tras la caída en resultados prevista para 2021 (-3,4% en 9M 21), el Plan Estratégico 2021-24 contempla un más que decente crecimiento medio anual en BNA (+6%). Los principales motores serán el crecimiento en renovables y en comercialización. En renovables, Endesa aspira a incrementar la capacidad en un +43% en el periodo llegando a 12,3 GW en 2024. Para ello, cuenta con una cartera de proyectos maduros y listos para construir de 11GW (alrededor de 3 veces el incremento previsto en capacidad). La contribución de los negocios regulados (distribución de electricidad y generación extra-peninsular) y de generación convencional se mantendrá en un nivel similar durante el periodo. No se producen grandes sorpresas en esta actualización del Plan Estratégico.

En la presentación llevada a cabo hace un año, Endesa anticipaba un BNA ordinario de 1.900M€ para 2023. Este objetivo 2023 se mantiene en el nuevo Plan y se introduce el objetivo para 2024 de alcanzar un BNA de 2.000M€. En cuanto a la recomendación, el atractivo de la acción se reduce en un contexto de repunte de rentabilidad de los bonos y de rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la mejora en la actividad económica.

Por el lado positivo valoramos los avances en descarbonización, su sólida posición financiera y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 6,0% para el periodo 2021-23 a los precios actuales).

Mantenemos la recomendación de Neutral con Precio Objetivo de 22,40 €/acción para diciembre 2022.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 22,40€; Cierre: 20,49€; Var. Día: +3,51%; Var. 2021: -8,32%)