Endesa: Incertidumbre sobre la capacidad de generar cash flow

Resultados 4T'17 mejor de lo esperado por ganancias en eficiencia y la contribución de factores no recurrentes positivos. Esto ha permitido a Endesa superar ligeramente los objetivos de EBITDA y BNA del año y aumentar un 4% el DPA .Tras estos resultados el equipo gestor ha reiterado las guías 2018 y los objetivos 2020 del Plan Estratégico publicados el pasado 22 de noviembre.

Las tasas de crecimiento 2017- 20 del Plan son moderadas (TAMI 2017-2020 BNA +3,0%). El Gobierno ha declarado su intención de recortar los costes regulados para abaratar las tarifas a los usuarios. El negocio regulado representa cerca del 70% del EBITDA del grupo.

La falta de visibilidad sobre el esquema retributivo final (efectivo desde 2020), aumenta la incertidumbre sobre la capacidad de generar cash flow del grupo en el futuro. Este factor frena la evolución de las acciones en bolsa.

Mantenemos recomendación de Neutral. P. Objetivo 19,90€.

Los resultados del 4T'17 han sido mejores de lo esperado por impactos norecurrentes y mejoras en eficiencia. Las guías 2018 y los objetivos 2020se han reiterado tras la publicación del 4T'17. Las tasas de crecimiento2017-20 son moderadas por la asunción de recortes en los ingresosregulados. El Gobierno ha declarado su intención de recortar los costesregulados para abaratar las tarifas a los usuarios. La falta de visibilidadsobre el esquema retributivo final, aumenta la incertidumbre sobre lacapacidad de generar cash flow del grupo en el futuro. Este factor frena laevolución de las acciones en bolsa.