Endesa: Buenos resultados operativos y positiva generación de caja en 9M’19 (Valoración)

Ajuste de valor por las centrales térmicas de carbón. Principales magnitudes comparadas con consenso: Ingresos: 14.805M€ (-3,6% vs 15.183M€ est), EBITDA 2.898€ (+4% vs 2.897M€ est); BNA ordinario 1.228M€ (+3% vs 1.206M€ est.); BNA 176M€: Fondos Generados por las Operaciones: 1.810M€ (+59%); Deuda Neta 7.225M€ (vs 5.956M€ en Diciembre 2018).

Opinión de Bankinter

Buenos resultados a nivel operativo y en términos de generación de caja. El BNA total se ve afectado por los cargos por el deterioro. El EBITDA crece al ritmo del 4% en el periodo. Es destacable la subida del margen unitario de gas (3,3 €/MWh en 9M19 +90%). El margen unitario integrado de electricidad sigue mejorando en 9M 19 ( hasta 27,0 €MW/h +6%), aunque a un ritmo más moderado que en 1S`19 (+8%). Además, la nueva capacidad en renovables, los ahorros de costes y la estabilidad del negocio regulado de distribución permiten estos avances a nivel operativo. Por el lado negativo, la menor producción hidráulica en el periodo (baja pluviosidad) y la reanudación de la aplicación del impuesto del 7% sobre la generación. También se ha visto afectado por el acortamiento de la vida útil de sus reactores, que conlleva una mayor depreciación en el periodo. Es destacable la buena generación de caja en el periodo. El flujo de caja operativo mejora un 59% en el periodo hasta 1.807M€, gracias a los avances en EBITDA y al control del capital circulante. Los resultados incluyen el cargo por el cierre acelerado de sus centrales térmicas de carbón con un coste de 1.052M€ , lo que supone una reducción del BNA total hasta 176M€ vs 1.228M€ de BNA ordinario (+3%). El mercado estará atento a dos puntos en la conferencia de resultados de hoy (10:00h): (i) Actualización de las guías 2019: EBITDA 3.700 M€ y BNA de 1.500M€: (ii) Impacto de la propuesta revisada de la CNMC de ingresos regulados para el nuevo periodo 2020-25. Un 57% del EBITDA de Endesa se deriva del negocio regulado de distribución de electricidad.