Endesa 9M21: Sorpresa positiva por extraordinarios, pero reiteran guía 2021

Sorpresa positiva en los resultados 9M21 que mejoran considerablemente tanto nuestras expectativas como las del consenso gracias al registro de extraordinarios positivos. Estos extraordinarios permiten que se alcance un crecimiento del EBITDA del 4%.

En negativo, la bajada en la retribución regulada en el negocio de distribución, y el contexto del mercado eléctrico y de gas en el negocio liberalizado, afectado por la evolución de los precios. En positivo la reducción de los costes fijo por eficiencias y el efecto extraordinario regularizaciones del. El beneficio neto muestra un descenso del 17% a nivel ordinario, pero +4% en términos comparables favorecido por mayores ingresos financieros impulsados por el CO2 y la devolución parcial del canon hidráulico.

El flujo de caja, afectado por las medidas regulatorias, el escenario de commodities y ciertas partidas temporales no cobradas, eleva la deuda significativamente por encima de las expectativas, partidas que podrían revertirse de cara al final del año

Reitera sus guías de cara a 2021, que recordamos están en 4.000 mln eur a nivel EBITDA (vs 3.627 mln eur consenso FactSet) y 1.700 mln eur a nivel de beneficio neto (vs 1.485 mln eur consenso FactSet). Aunqeu estamos revisando nuestro precio objetivo, consideramos que sigue teniendo un potencial atractivo por lo que reiteramos sobreponderar.

Destacamos:

► Sorpresa positiva en los resultados 9M21 que mejoran considerablemente tanto nuestras expectativas como las del consenso gracias al registro de extraordinarios positivos. Estos extraordinarios permiten que se alcance un crecimiento del EBITDA del 4% (plano si incluimos efectos extraordinarios en 9M20), pese a la bajada en la retribución regulada en el negocio de distribución, y el efecto negativo por el contexto del mercado eléctrico y de gas en el negocio liberalizado, afectado por la evolución de los precios de la electricidad y de las materias primas, que han mostrado una fuerte volatilidad. Siguen perdiendo clientes, pero a tasas inferiores a las vistas en trimestres anteriores. En positivo la mayor demanda, la reducción de los costes fijo por eficiencias en los costes de personal y el efecto extraordinario anunciado en 1T de las regularizaciones del CO2 en electricidad. El beneficio neto muestra un descenso del 17% a nivel ordinario, pero +4% en términos comparables favorecido por mayores ingresos financieros impulsados por el CO2 y la devolución parcial del canon hidráulico. Pese a la buena marcha de los resultados la compañía ha reiterado sus objetivos de cara a final de año (1.700 mln eur de beneficio neto).

► El flujo de caja, afectado por las medidas regulatorias, el escenario de commodities y ciertas partidas temporales no cobradas, eleva la deuda significativamente por encima de las expectativas, aunque el coste financiero mejora hasta niveles de 1,5% (vs 1,7% en 2020), veremos si estas partidas se revierten de cara al final del año.

► La compañía estima que los precios mayoristas anuales se sitúen en niveles de 101,4 eur/MWh (vs 78,5 eur/MWh en 9M21 y 33,96 eur/MWh en 2020), cuenta con un 100% de cobertura para las ventas de 2021, 88% para las de 2022 y un 30% para las de 2023. Reitera sus guías de cara a 2021, que recordamos están en 4.000 mln eur a nivel EBITDA (vs 3.627 mln eur consenso FactSet) y 1.700 mln eur a nivel de beneficio neto (vs 1.485 mln eur consenso FactSet). La cartera de proyecto renovables alcanza los 61 GW (+22 GW vs 2020) contando con más de 700 MW en construcción que permitirán alcanzar el guidance.