Ence 2T2021: consabida mejora operativa e impacto por deterioro de activos
Renta 4 Banco
Ence ha presentado sus resultados semestrales tras haberlos retrasado debido a la obligada reformulación de cuentas provocada por las sentencias de la AN que anulan la prórroga de la concesión de la biofábrica de Pontevedra. De este modo, registra un deterioro contable del activo de 148 mln eur y una provisión para hacer frente a los costes estimados por el desmantelamiento de la fábrica por 42 mln eur.
Adicionalmente, se revierte la provisión acumulada a cierre de junio para atender los compromisos relacionados con el Pacto Ambiental de Pontevedra por 15,2 mln eur, y se dotan sendas provisiones de 2,9 mln eur y 6 mln eur para cubrir la potencial pérdida de valor de los repuestos de la fábrica y la cancelación de contratos en vigor tras el potencial cese de actividad. De este modo, faltaría por dotar otra provisión adicional para cubrir los costes derivados del potencial ERE, estimados en unos 25 mln eur, y que aún no cumplen los requisitos normativos para su reconocimiento.
A nivel operativo, como ya era conocido tras el trading update de julio, la producción de celulosa en el 2T21 aumentó un +4% i.a. y +20% vs 1T21, cuando se llevaron a cabo las paradas de mantenimiento en ambas biofábricas, alcanzando un nuevo máximo trimestral de 269.500 toneladas tras el incremento de capacidad efectuado a finales de 2019.
Excluyendo el impacto de las sentencias, el negocio de Celulosa hubiese vuelto a los beneficios con un resultado neto de 11,1 mln eur en 2T21 y de 2,8 mln eur en 1S21 frente a las pérdidas de 14 mln eur y de 24,3 mln eur en los mismos periodos de 2020. Tras el impacto de las sentencias, deterioros de activos y provisiones de gastos por un importe neto de 196,5 mln eur, el resultado neto registra unas pérdidas de 185,4 mln eur en 2T21 y de 193,7 mln eur en 1S21.
En cuanto al negocio de energía renovable, el volumen de energía vendida en 2T21 se redujo un 6,4% i.a. debido principalmente a la venta de la planta termosolar de Puertollano en diciembre de 2020, -1,1% i.a. en términos comparables. La avería en la planta de Huelva 50MW, que estuvo parada durante 2T21, lastró el resultado operativo, que descendió un 10,7% i.a. l-f-l, aunque en el conjunto del 1S21 se mantuvo en línea (-0,9%) con 1S20 gracias a la mejora del precio medio de venta. Con todo, el resultado neto atribuible del negocio de energía arrojó un saldo negativo de 3,1 mln eur y de 6,8 mln eur en 1S21.
Ante la menor incertidumbre relacionada con la evolución del COVID-19 y tras la venta del 49% edel negocio renovable en diciembre de 2020, la compañía ha amortizado anticipadamente 95 mln eur de préstamos bilaterales en el negocio de Celulosa durante 1S1, con el objetivo de reducir su coste financiero asociado, con lo que la deuda neta asciende a 176 mln eur, de los que 43 mln eur correspondían al negocio de Celulosa y 133 mln eur al de Energía Renovable (116 mln eur ex-IFRS 16).
No esperamos impacto relevante en cotización al ser unos datos en línea con el trading update publicado en julio y a la espera de noticias relevantes que sirvan de catalizador en la conference call.
La Compañía celebrará conferencia call con analistas e inversores hoy miércoles 29 a las 15.00 (https://onlinexperiences.com/Launch/QReg/ShowUUID=8C682120-ED8B-4425-B66D-AFD8A13CD662), donde el management debería anunciar pasos concretos para revertir la negativa tendencia de la Compañía.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 3,90 eur/acc.