ENAGÁS: Bankinter sube la recomendación a Comprar desde Vender. Veamos los motivos.

ENAGÁS: Venta de Tallgrass y posibles mejoras regulatorias en la red de transporte de gas. Cambiamos la recomendación a Comprar desde Vender tras la exitosa venta de Tallgrass y la posibilidad de mejoras regulatorias en la red de gas.

Enagás ha acordado la venta de su 30% en Tallgrass a Blackstone por 1.100M$. A pesar de las minusvalías contables, la desinversión es positiva para el grupo. Motivos:

(i) La entrada de fondos permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%). Esto coloca al grupo en una posición financiera más cómoda para asegurar el reparto de dividendos a los accionistas y afrontar con más holgura las futuras inversiones en infraestructuras de hidrógeno verde,

(ii) El precio obtenido es superior al consenso de valoración de mercado (1.000M€ vs 800M€).

Por el lado de los ingresos regulados para la red de transporte de gas, el próximo periodo corresponde a 2027-2031. Aunque la base de activos regulados (RAB) seguirá una tendencia descendente (no son necesarias nuevas inversiones en la red), la mejora podría venir por el lado de un mayor retorno financiero (5,44% actual), lo que compensaría este menor RAB. Los tipos de interés han estado más altos en estos últimos años que cuando se diseñó la regulación para el periodo actual.

Además, el retorno es nominal y los últimos años de alta inflación han perjudicado al grupo. El retorno regulado de Redeia se revisa un año antes que el de Enagas, por lo que se comenzará a negociar a finales de este año y podría servir de indicación.

Además, a medio plazo, las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno) suponen una oportunidad de crecimiento, aunque se produzcan retrasos en su puesta en marcha.

Subimos el Precio Objetivo hasta 16,20€/acc. desde 14,70€/acc.. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 7,2%