Enagás: Alta visibilidad y rentabilidad por dividendo

Los analistas de Bankinter ajustan el precio objetivo de Enagás desde 29,6 euros a 29,8 euros mejorando la recomendación desde neutral hasta comprar ante la visibilidad del negocio y la elevada rentabilidad por dividendo. Argumentan para estos cambios:

La actualización del PE muestra una compañía que va a estar enfocada en el exterior para tratar de crecer ya que la actividad regulada nacional irá contrayéndose lentamente. Así, la actividad internacional, que en 2004 sólo suponía el 3% del BNA ha pesado 11% en 2015 y debería suponer el 25% del BNA hacia 2020. En este sentido, destacamos que las inversiones se centrarán en Europa (TAP, Midcat), en mercados en crecimiento (actualmente México, Perú y Chile) y en proyectos ligados al GNL donde podría aprovechar alguna oportunidad ahora que las energéticas están atravesando momentos complicados por la caída del crudo. En todo caso, su participación no sería mayoritaria.
Las estimaciones nos parecen realizables ya que se considera que las inversiones no comprometidas no aportarán al beneficio ni al cash flow en el período las inversiones (habría potencial de upside si hubiese inversiones en algún proyecto brownfield*); y además, porque la compañía ha cumplido sistemáticamente sus metas durante los últimos nueve años.
En cuanto al dividendo, la compañía es más agresiva de lo que estimábamos dado que, si bien ya contábamos con un crecimiento de +5% anual hasta 2017, Enagás lo ha extendido a 2020. Esto implicaría que el payout se eleva hasta el 91% según nuestras estimaciones por lo que de 2020 en adelante esperamos un freno en el crecimiento del DPA.
En definitiva, la historia de Enagás sigue siendo la misma (crecimiento bajo pero estable) si bien decidimos mejorar la recomendación sobre la compañía ya que en el entorno actual de elevada incertidumbre la estabilidad que ofrece y el atractivo del dividendo (rentabilidad superior al 5%) son una buena opción de inversión. Nuestra única reserva no afecta específicamente a Enagás, sino al conjunto de compañías españolas reguladas, y se refiere a una hipotética revisión del modelo regulatorio si ese fuera el planteamiento del nuevo Ejecutivo que en algún momento de este año asumirá su responsabilidad de gobierno.