El movimiento de TEF va dirigido a reducir deuda y proteger ratings

Los analistas de Ahorro Corporación señalan que los planes de Telefónica de sacar a bolsa Telefónica Alemania, el análisis de posibles alternativas para sacar a bolsa negocios en Latinoamérica y la aceleración en la desinversión de activos no estratégicos, van encaminadas a reducir el endeudamiento (2,55x DFN/EBITDA a 1T12, deuda neta de 57.132Mn€) y a proteger el rating de la operadora, después de que recientemente S&P redujese el rating a largo plazo hasta BBB con Outlook negativo.

De hecho, Telefónica reitera su objetivo de alcanzar una DFN/EBITDA inferior a 2,35x. Hasta la fecha, la colocación de O2 Alemania y la posible salida a bolsa de activos en Latam no había sido barajado por la operadora. Adicionalmente se acelerará la desinversión en activos no estratégicos (algo ya conocido) y que comprenden Atento, Rumbo y Portugal Telecom, los cuales aportarán alrededor de 1,5Bn€.
En cuanto a la colocación del activo alemán, los analistas de Ahorro Corporación estiman que podría producirse a un VE algo inferior a los 9Bn€, y que los activos latinoamericanos podrían aportar asimismo un abultado volumen de fondos; de hecho, estiman que el conjunto de activos Latam cuentan con un VE atribuible cercano a los 50Bn€.
En cuanto al dividendo, AC dice que supone una clara modificación de lo barajado hasta la fecha. "De cara al dividendo 2013 (1,50€/acc.), no se ha precisado la distribución temporal del mismo ni el porcentaje entre cash, recompra o pago en acciones. Telefónica abonará en nov12 un dividendo cash de 0,40€/acc. y 0,90€/acc. en scrip en may13, junto a un plan de recompra de acciones de 0,2€/acc. a cumplir hasta may13. En este caso, con la autocartera actual, esto es, 55,5Mn de acciones ya se cubriría la mitad de la recompra prevista. En cuanto al dividendo en scrip supone la confirmación de la necesidad de limitar el cash out en un entorno de resultados adversos y menor generación de caja. De hecho con el scrip se remuneraría a los accionistas en 2013 con una salida de caja inferior a los 5Bn€ y se produciría una dilución de alrededor del 5% con el pago en acciones", añaden los mismos expertos.