Ebro Foods: Ahorro Corporación reitera recomendación de compra
La relajación de los precios de las materias primas,
Tras un ejercicio 2011 en el que los precios de las materias primas impactaron negativamente en los márgenes de la compañía, desde principios de 2012 estamos viendo una caída de los precios del trigo duro (260€/tm desde los 360€/tm en 2011 y 9-10USD/bushel vs. 18USD/bushel en 2011), y un comportamiento estable en los precios del arroz (450USD/tm).
Los elevados niveles de stocks de trigo duro en Estados Unidos lastrarán
los resultados de la división de pasta durante el 1S12e. Sin embargo,
las tres subidas de precios acumuladas en 2011 y la caída de los precios
del trigo duro hacen prever una mejora notable en los márgenes y
resultados de la división de pasta en la segunda parte del año.
Sólida situación financiera que
Estimamos que Ebro Foods finalizará 2012 con 277,7Mn€ de deuda neta, lo
que implica un ratio deuda neta / EBITDA12e de 0,9x. Con este ratio,
estimamos que la compañía cuenta con un potencial mínimo de
endeudamiento 490/650Mn€ hasta el nivel de 2,5/3,0x EBITDA (media del
sector), sin incluir el EBITDA aportado por las nuevas compras, para
seguir realizando adquisiciones.
permite nuevas adquisiciones, aunque no en 2012
Creemos que el grupo puede buscar oportunidades de compra de
determinadas compañías de productos de alta gama en los negocios de
arroz, pasta o platos preparados. Sin embargo, estimamos que la actual
situación económica a nivel mundial puede complicar las valoraciones de
las posibles adquisiciones ante una mayor incertidumbre en los
resultados futuros. Por este motivo, estimamos que en 2012, la compañía
no realizará ninguna adquisición relevante y, en todo caso, podría
realizarse alguna operación en el rango de los 100Mn€.
Recomendación
La mejora de resultados esperada para el 2S12e, unido a su atractivo
enclave como valor defensivo con crecimiento en un entorno de crisis y a
sinergias pendientes de aflorar (Memphis 10Mn€ y SOS 7Mn€), nos lleva a
reiterar nuestra recomendación de COMPRAR con un precio objetivo de
16,1€/acción.