Cellnex: Bankinter recomienda acudir a la ampliación de capital y mejora su opinión

Hoy comienza el plazo para acudir a la ampliación de capital y finalizará el 25 de octubre. El valor teórico de los derechos de suscripción preferente es 2,58€, y el precio por acción excluyendo derechos 37,76€ (vs. 40,34€/acción a cierre de ayer). Son necesarios 31 derechos para poder comprar 9 acciones nuevas y el precio de emisión de las acciones nueva será de 28,85€/acción.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración es 39,50€/acción, que implica un potencial del +4,6%. Vemos muchas probabilidades de revisión al alza de la valoración, a medida que se vayan anunciando nuevas adquisiciones. El mercado ha encajado muy positivamente esta adquisición, que permite crecer a la Compañía a pesar de ampliar con un descuento importante. La clave positiva es que la buena aceptación de esta ampliación mejora sus ratios de apalancamiento y eso permite que Cellnex pueda seguir apalancándose para crecer inorgánicamente (vía más adquisiciones). Por eso, entre otras razones, subimos recomendación desde Vender hasta Neutral. Recomendamos acudir a esta ampliación y aprovechar cualquier caída para comprar. Cellnex es una compañía con gran visibilidad de flujos de caja, negocio creciente y barreras de entrada por la necesidad de economías de escala.

Recordamos que con esta ampliación de capital, la Compañía:

- Comprará una cartera de 8.300 torres de telecomunicaciones en Reino Unido, por un valor de 2.000Mn€. La operación será aditiva, con un FCF yield (flujo de caja / capitalización bursátil) del 5% frente al 4,5% al que actualmente cotiza Cellnex.

- Reducirá su endeudamiento hasta 3,5x DFN/EBITDA desde cerca de 6x, lo que otorga a Cellnex capacidad para seguir comprando activos por valor de hasta 3.000 M€.

La baja rentabilidad por dividendo se debe al gran ritmo de inversiones de la compañía, que se encuentra en fase de crecimiento. Si bien, el flujo de caja recurrente implica una rentabilidad anual de en torno al 4,6% (tras las adquisiciones anunciadas), creciente hasta el 6,5% una vez finalicen los planes de expansión (2027).