Catalana Occidente: Hay que comprar sus títulos. Estos son los motivos.

Buenos resultados de Catalana Occidente en 1T 2024. Mantenemos recomendación en Comprar. Cifras 1T 2024: Volumen Negocio Total 1.863M€ (+1,1% a/a), Resultado técnico 182,3M€ (+1,0%), BNA 160,9M€ (+13,3%).

Opinión: Buen inicio de año para Catalana Occidente. Por negocios, en el caso del Seguro Tradicional, las primas facturadas avanzan un +2% hasta 1.013M€. Si bien, lo más destacado es la mejora del resultado técnico de los seguros No Vida (+28%) ante la reducción del ratio combinado (91,7%; -1,6 p.p.). En los seguros de Vida el resultado técnico también mejora (+30%).

El resultado del segmento tradicional se incrementa un +26% (67,8M€) ante la combinación de márgenes y resultado financiero al alza. El principal reto sigue siendo el negocio de autos, el único en el que cae el resultado (-13%) ante la continua presión en márgenes. En Crédito, los ingresos retroceden (-4%) y el ratio combinado se va normalizando (77,2% vs 74,3% 1T 2023), lo cual conduce a un retroceso del resultado técnico (-11%). Si bien, el resultado financiero se incrementa con fuerza y el resultado del conjunto del negocio se mantiene prácticamente plano (100,8M€). En conjunto, el resultado atribuido se sitúa en 160,9M€ (+13,3%) impulsado por el Negocio Tradicional (+26%) y el Negocio Funerario (+73%). Tras un buen inicio de año (+16%), seguimos viéndole recorrido y considerando que GCO es atractiva en términos de rentabilidad/riesgo.

Desde un punto de vista fundamental:

(i) acumula un sólido crecimiento de beneficios con una solvencia cómoda y un dividendo creciente (CAGR 2010-2023 +6%).

(ii) Cotiza a múltiplos atractivos: PER 2024e 7,8x vs 10,7x de media en los últimos 10 años. Solo hay dos factores que penalizan la cotización: la baja liquidez de las acciones y una rentabilidad por dividendo inferior a la del sector.

Mantenemos la recomendación en Comprar y el Precio Objetivo en 40,0€/acc.