Cartera 5 Grandes de Renta 4
En la Cartera de 5 grandes, el lunes dimos salida a BBVA y su lugar lo ocupará Caixabank. En el caso de BBVA a pesar de que la visión a largo plazo sobre el banco es positiva, apoyada por una estructura de capital sólida y una buena evolución operativa, consideramos que, a corto plazo, el contexto de deterioro macroeconómico y las dudas sobre Turquía podrían seguir pesando en el valor y mantener ese peor comportamiento relativo vs banca doméstica e Ibex.
En cuanto a Caixabank, la mayor sensibilidad del margen de intereses a las subidas de tipos y la recuperación del Euribor a 12M, el crecimiento en el negocio de seguros, la contención de gastos de explotación y un control del coste de riesgo, son factores que apoyan la generación de beneficio neto y la recuperación del RoTE a doble dígito para 2023. Asimismo, esto aporta la capacidad de generación orgánica de capital y por tanto la distribución del exceso sobre el 12% del CET 1 “fully loaded” en programas de recompra de acciones, que en el trienio 2022-24 estimamos podría alcanzar un 7% de su capitalización. Esto se añade a una política de remuneración atractiva, con un pay out establecido superior al 50% en efectivo. Ambos factores deberían contribuir a alcanzar una RPD 24e c.10%.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,77%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.