Cambios en la Cartera "Versátil" de Renta 4
En la Cartera VERSÁTIL: Damos salida a Liberbank, Almirall, Inditex y Enagás, y su lugar lo ocupan Merlin, CAF, Tubacex y Dominion. Aunque el potencial de Liberbank a nuestro precio objetivo es elevado, consideramos que la cotización actualmente responde a la ecuación de canje que se establecerá en la operación de fusión con Unicaja.
A los precios actuales, la cotización está descontando un canje 60%/40%, mientras que la información aparecida sugiere un 59,5%/40,5%, lo que reduce el potencial al +4%. Si a esto añadimos que el valor acumula una recuperación desde los mínimos de marzo superior al +100%, no descartamos que una vez se conozca la ecuación de canje podamos ver cierta corrección. En el caso de Almirall, a pesar de que valoramos positivamente el posicionamiento de la compañía y consideramos atractivo el potencial a precio objetivo, preferimos mantener el sesgo defensivo en la cartera a través de Grifols.
En cuanto a entradas, valoramos positivamente el carácter defensivo de CAF, el excelente momento del sector, potenciado por las inversiones en movilidad sostenible, la visibilidad del modelo de negocio basado en contratos a largo plazo con un atractivo posicionamiento geográfico y de cartera de productos, su estabilidad financiera (DN/EBITDA estresado de 2,3x), así como el posible crecimiento vía adquisiciones. Igualmente, Tubacex entra en cartera por su acertada estrategia y sólidos fundamentales, basados en: 1) Socios estratégicos en mercados clave, 2) inversión en la construcción de nuevas plantas que se encarguen de la fase final en la elaboración del tubo, aumentando la capacidad total de producción de la compañía, 3) conversión en un proveedor global de soluciones tubulares de alto valor añadido, 4) enfoque en productos de alto valor añadido y mayor recurrencia de ingresos, 5) inversión en I+D, que debería mejorar su posicionamiento como uno de los líderes del sector, 6) reducción de la dependencia del petróleo gracias a la diversificación hacia los sectores de gas, aeroespacial, automoción y generación de energía, 7) Elevada visibilidad: objetivo de contratos plurianuales de más de 1.000 mln eur en los próximos 4/5 años y 8) Solidez financiera. Incluimos también a Dominion, que ha seguido avanzando en 2020 en el reposicionamiento de su cartera de productos y servicios, de forma que sus negocios sean más rentables y aporten una mayor visibilidad, potenciando la prestación de servicios al sector energético y su actividad en el desarrollo de energías renovables. De este modo, la compañía parte de una mejor situación para afrontar los retos de futuro, posicionada en sectores de mayor valor estratégico y con mayor potencial de desarrollo. Su exposición a servicios y productos destinados a la digitalización de procesos y al desarrollo y mantenimiento de nuevas fuentes de energía, le posicionan como beneficiaria de los programas de reconversión económica en la UE. A pesar de la recuperación acumulada del valor superior al 40% desde los mínimos de marzo, aún cotiza a múltiplos atractivos.
La Cartera Versátil queda compuesta por: CAF (10%), Cellnex (10%), Dominion (10%), Grifols (10%), Iberdrola (10%), Indra (10%), Mapfre (20%), Merlin (20%), REE (10%) y Tubacex (20%).