CaixaBank: Cumple objetivos tras registrar un BNA de 1.157 M€ en 4T 2023 (valoración y precio objetivo)
Principales cifras 2023 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 10.113 M€ (+54,3% vs 10.119 M€ e vs guidance >10.000 M€); Margen Bruto: 14.231 M€ (+28,3% vs 14.286 M€ e); Margen de Explotación: 8.410 M€ (+52,4% vs 8.429 M€ e); BNA: 4.816 M€ (+53,9% vs 4.879 M€ e vs 4.833 M€ BKT e).
Opinión de Bankinter
Reiteramos recomendación de Comprar porque: (1) La rentabilidad/RoTE alcanza 15,6% (vs 14,1% en 3T 2023 vs 9,8% en 2022) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) del 40,9% (mínimo histórico), unos índices de calidad crediticia buenos y una atractiva política de remuneración para los accionistas, (2) las cifras del 4T 2023 reflejan una mejora adicional del margen con clientes (358 pb vs 352 pb en 3T 2023), un buen comportamiento de la actividad comercial (hipotecas y consumo sobre todo) y un Coste del Riego/CoR bajo (0,28% vs 0,30% en 3T 2023), (3) La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (2,74% vs 2,65% en 3T 2023) y compara positivamente con la media sectorial (3,60% en España), (4) el guidance 2024 es razonable: Estabilidad en Margen de Intereses con crecimiento en el resto de ingresos, CoR ~0,30% (vs 0,28% actual) y rentabilidad/RoTE >15,0% y (5) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (CET1 ~12,38% vs 12,16% en 3T 2023) y permite implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas. CABK mejora el objetivo de remuneración para los accionistas en 2022/2024 hasta 12.000 M€ (vs 9.000 M€ anterior). El dividendo por acción en 2023 alcanza 0,39€/acc. – equivalente a una rentabilidad del 10,0% en cash a los precios actuales. Además, planea un nuevo plan de recompra de acciones en 1S 2024 (importe aún sin confirmar). Según nuestras estimaciones CABK podría destinar un importe de 850/900M€ al plan de recompra, aunque pensamos que probablemente se sitúe en torno a 500/550 M€ (~1,7%/2,0% de la capitalización bursátil).
CAIXABANK (Comprar, P.Obj.: 5,45€, Cierre: 3,90€, Var día: -0,9%, Var.2024: +5,2%)